请务必阅读正文之后的重要声明部分
[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告
2019 年 11 月 3 日
化工
行业整体继续承压，点点曙光或在前方
2019 年化工行业三季报总结
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（维持）
分析师： 张倩
执业证书编号：S0740518120002
电话： 021-20315125
Email：zhangqian@r.qlzq.com.cn
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
342
行业总市值(百万元)
3053837.262
2
行业流通市值(百万元)
2293971.616
5
[Table_QuotePic]
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report]
相关报告
[Table_Summary]
投资要点
化工行业三季报总结：
2019 年前三季度，化工行业上市公司总产销持续承压，上半年在 OPEC
减产推动下，原油价格触底回升，5 月之后，全球经济持续超预期下滑，
中美贸易冲突再起，虽然主要经济体陆续推出宽松政策进行对冲，但传
导至实体经济尚需时日，需求拖累下油价承压下行，并在页岩油的边际
成本区间（40-50 美元/桶）处获得支撑。在全球经济周期性下行阶段，
除全球央行的逆周期政策外，目前仍未看到支撑经济企稳的动能出现，
特别是中美贸易冲突下双方互相加征关税，更是恶化企业对未来经济前
景的预期，抑制企业投资积极性，全球库存周期仍在寻底阶段，处于中
游的化工行业，在宏观面上持续面临经营压力。
由于新产能建造的滞后，行业产能仍在持续上行，2019 年 Q3 化工板
块在建工程 3150 亿，同比增长 23%，环比增长 14%，产能仍处于快
速扩张期，新产能扩张主要集中在行业龙头，主要是因为严格的环保要
求下，之前尚未满足环保要求的小企业竞争优势弱化，整体扩产意愿薄
弱，未来环保监管依旧高压，国务院已启动为期四年的第二轮环保督察，
随着落后产能的持续淘汰，行业产能集中度将加速提高。
从行业经营数据上来看，2019 年前三季度，化工行业上市公司（根据
申万一级行业分类，并剔除部分标的后合计 331 家）共实现营业收入
14315 亿元，同比增长 5.8%，实现归母净利润 899.4 亿元，同比减少
22%，实现毛利率 16.1%，同比减少 2.6pct。
2019 年单三季度，共实现营业收入 5183 亿，同比增长 1.59%，实现
归母净利润 303.84 亿，同比减少 16.33%，实现毛利率 17.93%，同比
降 1.39pct，降速有所收窄。
2019 年三季度，期间费用率则同比提高 0.33 个百分点至 8.59% （其
中销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别小幅抬高 0.12、0.01
和 0.196 个百分点）。
从营业收入角度，2019 年三季度全部子行业营业收入整体出现负增长，
宏观经济下行带来的整体需求走弱是多数子行业营收同比下滑的主要
原因，其中，改性塑料、涂料油漆油墨、氯碱、纺织化学品、农药、维
纶等行业收入增幅居前，主要对应下游需求为新材料等具有成长性或非
周期性终端产品；跌幅居前的子行业包括石油贸易、石油加工、粘胶、
炭黑、纯碱等，主要对应下游为周期属性的产品，包括能源、地产、汽
车等。
从盈利角度，2019 年三季度，净利润涨幅居前的子行业包括维纶、磷
肥、轮胎、改性塑料、油料油漆油墨制造及民爆等，跌幅居前的子行业
包括粘胶、炭黑、肥料、氯碱、氟化工、石油贸易等。
行业景气较低情况下，龙头企业具有更强的抗风险能力和逆势成长能
力，有望强者恒强。建议关注产业链一体化优势日益凸显的龙头企业，
以及伴随下游产业快速发展的新材料标的。建议重点关注：万华化学、
华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、万润股份、雅克科技等。
风险提示：宏观环境下，行业需求不及预期；企业在建项目进度不及预
期。
23131997/43348/20191104 14:12
剩余27页未读，继续阅读
资源评论
