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自营业务的盈利模式研究.docx
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自营业务的盈利模式研究.docx
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时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 1 页 共 46 页
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信托公司自营业务盈利模式研究
从政策层面,信托“新两规”规定:“信托公司固有业务项下可以开展存放同业、拆
放同业、贷款、租赁、投资等业务。投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和
自用固定资产投资。信托公司不得以固有财产进行实业投资,但中国银行业监督管理委员会
另有规定的除外。”上述规定充分表明了监管部门对信托公司自营业务的监管导向――鼓励
进行金融股权投资和金融产品投资。为了检验信托公司自营业务与政策导向的适应度,本文
将重点对金融股权投资和金融产品投资进行分析。
一、信托公司自营业务收入状况分析
(一)受证券市场影响,信托公司自营业务收入及占比较07年均有大幅下降
根据51家信托公司披露的年报,2008年51家信托公司共实现自营业务收入86亿元,行
业平均数为1.69亿元,中位数为0.76亿元。与2007年相比,信托行业自营业务收入下降了94
亿元,降幅达52%,平均值和中位数较07年的3.6亿元和1.8亿元均有大幅下降。
2007 年自营业务收入在信托行业总收入中占比为 78.03%,2008 年下降至 48.95%,降低
了 29 个百分点。一方面,一些信托公司根据“新两规”的导向,回归信托主业,从而使信
托业务收入占比得到提升;另一方面,证券市场持续调整,信托公司自营业务中证券投资受
到较大影响,导致自营业务收入大幅下降,对总收入的贡献随之降低。(注:本文中采用的
均为母公司财务指标)
编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 2 页 共 46 页
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图 1 近两年信托行业自营业务及占比对比图
(二)各信托公司自营业务收入相差悬殊,集中度较高
从具体信托公司看,自营业务收入最高的是平安信托,达 13.54 亿元;最低的是交银国
际信托,亏损 0.72 亿元。2007 年,自营业务收入最高的是深圳国投,为 24.5 亿元;最低
的是海协信托,仅 185 万元。通过近两年的对比,可以看到信托公司自营业务收入相差悬殊,
并且差距有进一步增大的趋势。
表 1 2008 年自营业务收入排名前 10 位
编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 3 页 共 46 页
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表 2 2008 年自营业务收入排名后 10 位
编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 4 页 共 46 页
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2008 年信托公司自营业务收入的行业平均数为 1.69 亿元,高于行业平均数的信托公司
有 18 家,低于行业平均数的信托公司有 33 家。自营业务收入的行业集中度如下表所示:
表 3 自营业务收入行业集中度
注:CRn 表示前 n 家公司占行业整体规模的比例。
从上表可以看出,2008 年,自营业务收入排名前 4 位的信托公司(平安信托、华润信
托、中诚信托、中信信托)占比达到了 39.32%;前 8 位的信托公司占比为 55.85%,超过了
一半的份额;前 10 位的信托公司占比为 63.11%,超过行业自营业务收入的六成。纵向来看,
自营业务收入的行业集中度呈增长态势,2008 年的 CR4、CR8、CR10 较 2007 年均有增加。
由此可见,信托公司自营业务两极化趋势愈加明显。
表 4 自营业务收入排名前 10 位的信托公司收入结构表
编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 5 页 共 46 页
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图 2 自营业务收入排名前 10 位的信托公司收入结构对比图
从上表可以看到,自营业务收入排名前10为的信托公司最重要的收入来源是股权投资
和证券投资。其中,华润信托、中诚信托、重庆信托、中泰信托、外贸信托五家信托公司主
要依赖于股权投资收入,占比均超过50%;而平安信托则主要来源于证券投资收入,占比达
80.17%。也有一些信托公司前两大收入来源非常接近,如中信信托的证券投资收入和利息类
收入,国投信托、天津信托、北京信托的股权投资和证券投资收入均较为接近,反映了部分
信托公司两类业务发展比较均衡的情况。
需要注意的是,2008年自营业务收入排在前10位的信托公司中,中诚信托、重庆信托
的证券投资收入显示为亏损。在证券市场下行的行情下,信托公司自营资产的证券投资出现
了冰火两重天的局面,投资管理能力的不同、投资策略的差异必将使信托公司走向相反的结
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