申银万国-新能源汽车行业系列深度报告之三-顺XEV之势,迎行业变革.pdf
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证券研究报告
汽车/汽车整车
2014 年 01 月 28 日
顺 XEV 之势，迎行业变革
—
—新能源汽车行业系列深度报告之三
看好
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渐进》 2013 年 05 月 28 日
证券分析师
常璐 A0230513070007
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孔凌飞 A0230512060003
konglf@swsresearch.com
张騄 A0230512070013
zhanglu@swsresearch.com
邓建 A0230512030001
dengjian@swsresearch.com
武夏 A0230513070010
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研究支持
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本期投资提示：
2013 年新能源汽车销量表现抢眼。2013 年特斯拉引来了新能源汽车的革命浪
潮，受到了市场的热切追捧。当年特斯拉全球销量超过 22000 辆，其中仅第四
季度就在全球范围内交付了 6900 辆 Model S 纯电动豪华跑车。宝马第一款电
池驱动汽车 i3 于 2013 年 10 月在德国起售，预计在今年正式进入中国、美国、
日本等市场销售。截至 13 年 10 月 i3 还未上市之初，其订单量已超过 8000 辆，
预计 2014 年将销售 1 万辆以上。伴随着电池瓶颈的逐步攻克，预计未来将有
越来越多的新能源车渗透到汽车消费当中，优质车型的推出也将加大消费者对
新能源车的接受度，使其节能性、环保性和经济性获得市场认可。
z
特斯拉公布“靠谱”中国售价，定价低于市场预期，未来销量有望超预期。本
月特斯拉正式公布 Model S 在中国的售价，为 73.4-85.25 万元。本次 Tesla
定价明显低于市场前期普遍预期的 100 万元左右，我们预计 14 年 Tesla Model
S 销量有望超市场预期。从中长期看，Tesla 激进的定价策略也有助于 Model S
及特斯拉未来车型销量预期的上修，带动整体 Tesla 产业链销售规模的扩大。
另一方面，伴随 Tesla 订单的逐步兑现，潜在消费者对于新能源车的理解将进
一步加深，助于提升新能源汽车的市场接受度和未来销量。短期内这一事件也
将提升整体新能源汽车板块的市场关注度和投资热情。
z
伴随未来新能源汽车的逐步渗透，将带动汽车领域的巨大变革，同时也对动力
电池、电机以及电控系统等方面产生巨大拉动。我们再次对于新能源汽车产业
链做了梳理，预计 2020 年全球新能源汽车渗透率将超过 20%，总体销量达到
2000 万辆（包括 HEV），新能源车的渗透对于电池、电机和功率电子、锂矿等
部分将产生巨大拉动。
z
投资策略：当前新能源汽车已经开始具备推广的临界条件，以目前厂商的产品
储备来看，新能源汽车的未来上市将呈现加速趋势，2014 年整体新能源汽车板
块更值得期待。而在投资选择上，新能源汽车产业链已经被市场高度关注，其
拥有较长产业链，相关公司数量众多，我们认为一方面选择综合竞争力强，产
业地位高，有望在未来竞争中胜出的厂商；另一方面，选择在其所在领域市场
容量广阔，市值成长弹性较大的公司。其中电池领域：杉杉股份（负极全国第
一，正极第二，电解液第三，进入德国动力电池 EVONIK 供应链）、新宙邦(电
解液进入松下、索尼、三星供应链，开拓 LG、三洋的渠道)、九九久（锂电池
产业逐步发力，产业孵化器打开长期成长空间）、均胜电子（BMS 成功切入宝
马纯电动车的供应体系内）、比亚迪（掌握新能源汽车核心的电池技术+新能
源领域具备先发优势）、德赛电池（BMS 技术实力全球领先）、欣旺达（积极
开发类 Tesla 方案）；电机领域：信质电机（全球定子生产龙头）；功率电子
领域：法拉电子、江海股份、铜峰电子（超级电容前景广阔）；上游材料领域：
赣锋锂业（上下游产业链拓展的锂深加工材料龙头）；整车方面：金龙汽车、
宇通客车（看好新能源公交持续发力）。
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