新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（四十六）：新能源车充电设施纳入新基建，建设可能加快-0312-招商证券-19页.pdf
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动力电池与电气系统系列报告之（四十六）
2020 年 03 月 12 日
新能源车充电设施纳入新基建，建设可能加快
上证指数
2923
行业规模
占比%
股票家数（只）
44
1.2
总市值（亿元）
9187
1.5
流通市值（亿元）
6588
1.4
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
-7.2
31.8
32.7
相对表现
-9.1
29.3
24.7
资料来源：贝格数据、招商证券
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3 月 4 日，中共中央政治局会议指出要加快新型基础设施建设进度，其中新能源
汽车充电设施被纳入其中，预计未来可能加强政策端扶持。充电桩的组装壁垒较
低，大部分电源企业、电力设备企业都参与其中，过去几年竞争激烈，导致大部
分企业已不盈利；充电模块参与者相对较少，但竞争也在加剧。运营类企业盈利
能力的关键在于资产利用率即充电时间，过去几年，主要省份的利用率有所提升，
但是面向 c 端的充电网络仍然很难盈利；另一方面，服务公交、出租等 B 端客户
群的充电运营企业盈利情况比较稳定。总体来看，随着新能源汽车销量持续增长，
充电设施的资产利用率会进一步提升，而伴随政策扶持力度加强，充电设施建设
也可能会有所加快。
❑ 充电设施建设纳入新基建。从 2015 年开始，国家连续密集出台政策推动充电
桩建设，涉及顶层规划、财政扶持等方面。2019 年 3 月出台的新能源汽车补
贴政策中，明确要求地方转向支持充电基础设施建设和配套运营服务。地方
层面，国内已有超过 40 座城市开始补贴充电设施建设。本次充电设施建设被
纳入新基建框架，未来有可能迎来政策端催化。
❑ 充电设施需求空间大，发展可能加速。2019 年底国内新能源车保有量已达
419.5 万辆，充电桩保有量约 121.9 万根，车桩比约 3.4:1，车桩比偏低，充
电焦虑问题仍然比较突出，深圳等新能源汽车保有量较大的地区经常出现充
电排队的现象。充电桩数量距离此前发展指南提出的 2020 年 480 万个仍有较
大差距，未来电动车保有量仍将有较大的增长，加上现有的缺口，充电设施
的需求空间很大。如果 2019-2025 年我国新能源汽车销量复合增速保持 30%，
2025 年车桩比达 1.5:1，对应充电桩保有量达 1610.5 万根，2019-2025 年均
复合增速将超过 50%。
❑ 运营环节集中度在提高，C 端充电盈利难，B 端已开始盈利。2019 年底，特
来电、星星充电、国网的公共充电桩保有量比较高，CR3 约 69%，行业集中
度比较高。充电桩运营公司主要成本是资产折旧，因此利用率和服务费的水
平对盈利能力影响最大。针对公交公司、出租车公司服务的 toB 端充电服务，
由于资产利用率高，已在连续盈利，而面向 C 端客户的充电网络盈利情况比
较差。但总体来看，充电量较大的省份如广东、江苏、山东、湖北，充电桩
利用率已经比较明显的提升。
❑ 充电模组与充电桩都处于微利或不盈利状态，红海中可能逐渐走出差异化。
充电桩组装壁垒较低，大部分电源公司与电力设备公司都参与其中，多数企
业处于微利或不盈利状态，竞争主要是销售和市场端比拼。充电模组参与者
相对较少，但激烈竞争也使得盈利大幅下降。充电桩产品的可靠性、稳定性
要求较普通电气产品更高，红海竞争中，可能逐步形成产品品质和品牌的差
异化，就产品壁垒而言，充电模组壁垒还是要高一些。
❑ 投资建议：运营领域推荐或关注特锐德、北巴传媒（联合传媒）；装备领域，
推荐或关注科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气。
❑ 风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，充电设施产品价格持续下降。
游家训
021-68407937
youjx@cmschina.com.cn
S1090515050001
刘珺涵
liujunhan@cmschina.com.cn
S1090519040004
赵旭
zhaoxu2@cmschina.com.cn
S1090519120001
重点公司主要财务指标（部分公司来基于市场一致预期）
股价
18EPS
19EPS
20EPS
19PE
20PE
PB
评级
科士达
14.87
0.40
0.55
0.69
27.0
21.6
3.3
强烈推荐-A
国电南瑞
21.63
0.90
0.96
1.16
22.5
18.6
3.3
强烈推荐-A
许继电气
14.59
0.20
0.43
0.67
33.9
21.8
1.8
审慎推荐-A
北巴传媒
4.37
0.13
0.14
0.17
30.6
25.5
3.2
审慎推荐-A
盛弘股份
18.41
0.35
0.45
0.59
40.9
31.5
1.6
未有评级
特锐德
23.00
0.18
0.28
0.53
82.1
43.4
4.9
未有评级
英可瑞
14.49
0.13
-0.13
0.21
-111.5
69.1
2.9
未有评级
中恒电气
14.20
0.14
0.22
0.35
64.5
40.6
3.4
未有评级
资料来源：公司数据、招商证券
-40
-20
0
20
40
60
Mar/19 Jul/19 Oct/19 Feb/20
(%)
新能源
沪深300
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