半导体行业国产替代系列十一：功率半导体受益于新能源车趋势，国内企业成长空间广阔-0209-广发证券-20页.pdf
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行业专题研究|半导体
2020 年 2 月 9 日
证券研究报告
[Table_Contacter ]
本报告联系人：
王昭光 021-60750632 wangzhaoguang@gf.com.cn
[Table_Title]
半导体国产替代系列十一
功率半导体受益于新能源车趋势，国内企业成长空间广阔
[Tabl
e_Author]
分析师：
许兴军
分析师：
王亮
分析师：
王璐
SAC 执证号：S0260514050002
SAC 执证号：S0260519060001
SFC CE.no: BFS478
SAC 执证号：S0260517080012
021-60750532
021-60750632
021-60750632
xuxingjun@gf.com.cn
gfwangliang@gf.com.cn
wanglu@gf.com.cn
请注意，许兴军,王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_Summary]
核心观点：
功率半导体：粗电变精电，四百亿美元大市场。功率半导体属于半导体大行业中的一个重要细分领域，是电能
转换和电路控制的核心器件，主要用于电子装置中电压和频率、直流交流转换等，将外部的“粗电”转换为各功
能模块所需的“精电”。根据 IHS 数据，2018 年全球功率半导体市场规模约为 391 亿美元。功率半导体可以分为
功率 IC 和功率分立器件两大类，其中功率 IC 包括电源管理 IC、驱动 IC、AC/DC、DC/DC 等，分立器件则主
要包括二三极管、BJT、MOSFET、IGBT、晶闸管等。
新能源车带来明显增量需求，第三代半导体材料助力行业增长。相比传统燃油车，新能源车中功率半导体价值
量提升幅度明显。根据 Strategy Analytics 统计数据，传统燃油汽车平均单车半导体价值量为 375 美元，伴随
不同程度的电动化，48V/MHEV 上升为 475 美元，FHEV/PHEV 为 740 美元，BEV 为 750 美元。在增加的半
导体价值量中，功率半导体占比较大。其中，FHEV/PHEV 相比传统燃油汽车，半导体用量增加 365 美元，仅
功率半导体的价值量就增加 300 美元，占新增半导体用量的 82%。而在 BEV 中，功率半导体的价值量就高达
455 美元，占 BEV 所用半导体总量的 61%。根据 IHS 预测，从 2016 年到 2023 年，汽车领域功率半导体市场
规模将从 79 亿美元增长到 136 亿美元，年复合增长率为 8%。另一方面，我们认为以 SiC 和 GaN 为代表的
第三代半导体材料的应用能够打开功率半导体产品性能的天花板，拓展新的应用空间，也将是行业规模增长的
另一个重要驱动力。
国产替代空间广阔，国内企业迎来加速成长机遇。从市场格局来看，全球功率半导体市场中，中国市场占比 35%
（ihs 数据），但无论是全球还是国内市场，海外龙头企业均占据主导地位，国产替代空间广阔。近年来在国内
企业积极追赶下，目前在一些细分领域已经出现了一些优质标的，部分程度上具备和国际龙头同台竞争的水平。
建议关注：斯达半导、华润微、扬杰科技、闻泰科技。功率半导体行业未来受益于新能源车和第三代半导体材
料的推动，具备较好的成长性。从格局来看，无论是全球市场还是中国市场，以英飞凌、德州仪器等为代表的
海外龙头厂商占据了主要份额，国内企业替代空间广阔。在当前中美贸易摩擦大背景下，我们看好国内功率半
导体企业迎来加速成长机遇。建议关注：IGBT 国内龙头斯达半导、MOSFET 国内龙头华润微、二极管国内龙
头扬杰科技、以及成功收购全球功率器件细分龙头安世半导体的闻泰科技等。
风险提示：功率半导体行业景气度不及预期，中美贸易摩擦风险等。
[Table_Report]
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