金属硅行业深度：光伏需求及出口增长有望带动金属硅价格上涨~受益标的，全球金属硅龙头合盛硅业-0222-申万宏源-16页.pdf

金属硅，作为一种重要的基础材料，广泛应用于多个领域，如有机硅、合金以及光伏产业。本报告深入探讨了金属硅行业，特别关注了光伏需求增长和出口增加如何驱动金属硅价格的上涨，以及全球金属硅龙头——合盛硅业的受益情况。 光伏行业对金属硅的需求是未来的主要增长点。在2018年，国内金属硅总需求为156万吨，其中光伏应用占比达到21.8%。考虑到光伏行业的发展势头，预计2019至2020年国内光伏需求年增长率将达到20%，这将直接拉动金属硅的需求量分别达到172万吨和193万吨。同时，海外市场的增长，特别是光伏领域的快速发展，将促进中国金属硅出口量的逐年增加，预测2019年和2020年出口量可分别达到88万吨和97万吨。 金属硅的供应受到成本和政策的双重制约。由于行业的高成本特性，新产能主要集中在新疆和云南这两个具有成本优势的地区。然而，新疆和云南政府都设定了产能上限，并要求新增产能需进行等量或减量置换，这限制了行业扩张的速度。此外，环保政策的加强，如脱硫脱硝试点，将进一步淘汰落后产能，提升行业集中度。据估计，2018年至2020年国内金属硅产量将分别为240万吨、259万吨和282万吨，合盛硅业作为行业龙头，其产量和市场份额也将随之提升。 供需关系的紧张将推动金属硅价格的上涨。预计2019年和2020年国内金属硅将分别短缺1万吨和8万吨，价格有望从当前低位逐步回升。当前金属硅441的价格为12300元/吨，但该价格已使部分生产商面临亏损，随着需求增长和供应受限，金属硅的平均价格预计将在2018年至2020年间分别达到12200元/吨、12700元/吨和13200元/吨。 合盛硅业作为全球最大的金属硅生产商，其84万吨的有效产能使其在行业变动中占据有利位置。2018年，公司的市场份额已达25.21%，预计2019年和2020年的产量将进一步增加，达到87万吨和93万吨。随着金属硅价格上涨，合盛硅业的盈利前景看好，其2018年至2020年的归母净利润预计将分别达到29.8亿、33.73亿和39.67亿，相应的PE估值分别为12倍、10.6倍和9倍。 然而，也存在一些风险因素，如光伏需求低于预期或环保政策放宽导致金属硅供应大幅增加，这些都可能影响金属硅的价格走势和合盛硅业的业绩表现。金属硅行业和合盛硅业的未来发展趋势紧密关联于光伏产业的发展和环保政策的执行。