新能源汽车行业2月汽车销量跟踪报告：“疫情”下时钟仍运行在复苏时区，3_月板块迎来估值“颠簸期”-0313-光大证券-.pdf
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证券研究报告
2020 年 3 月 13 日
汽车和汽车零部件、电力设备新能源
“疫情”下时钟仍运行在复苏时区，3 月板块迎来估值“颠簸期”
——2020 年 2 月汽车销量跟踪报告
行业动态
◆汽车市场：2 月销量 31.0 万辆，同比-79.1%，环比-83.9%
零售销量 25.6 万辆，同比-78.6%，降幅明显。商用车批发销售 8.6
万辆，销量同比-67.1%。因受新冠肺炎疫情影响，行业产销均大幅下滑，
降幅符合市场预期。因销量大幅下滑，汽车库存系数显著升高。厂商库存
小幅减少，终端库存有所上升。 2 月下半月经销商逐渐复工，销售缓慢恢
复，但短期库存压力或将持续。
◆新能源汽车：2 月销量 1.3 万辆，同比-75.2%/环比-72.4%
2020 年 2 月，国内新能源汽车销量为 1.3 万辆，同比-75.2%，环比
-72.4%；国内新能源汽车产量为 1.0 万辆，同比-82.9%，环比-77.3%。总
体来看，受“新冠”疫情影响，2 月份新能源汽车产销量同/环比大幅下降。
2020 年 2 月，国内纯电动乘用车销量为 0.9 万辆，同比-73.8%，环比
-68.3%；插电混动乘用车销量为 0.2 万辆，同比-82.6%，环比-82.5%。总
体来看，2 月份纯电动乘用车同环比增速好于插混乘用车。
◆动力电池：2 月装机总量 0.60Gwh，同比-73%/环比-74%
根据高工产研锂电研究院的数据，2020 年 2 月，国内动力电池装机
量为 0.60Gwh，同比-73%，环比-74%。总体来看，2020 年 2 月，新能
源乘用车、客车、专用车装机量分别同比-72.5%、-79.4%、-70.7%；三
元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比-66%/-88%。
◆投资建议：
我们于 2019 年 11 月 7 日发布报告《如何把握新一轮汽车周期的配
置性机会》以来，申万汽车板块持续跑赢上证综指。我们认为汽车行业
被动去库阶段下的复苏时区切换正当时，并会持续至 2020 年二季度。“疫
情”对行业销量增速的负面影响主要体现在 2-3 月，结合三轮周期申万
汽车板块的表现，我们认为 3 月前后板块超额收益会迎来上行趋势中的
阶段调整压力，建议积极应对板块即将面临的估值修复“颠簸期”，把
握光大汽车时钟复苏时区下板块的超额收益。
A 股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“买
入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团、广汇汽车和德联集团。
港股汽车：预计需求或将逐步恢复、叠加市场对政策利好的预期，维
持 2Q20E-3Q20E 行业边际改善，看好 2Q20E 基本面拐点向上的趋势，
维持行业“增持”评级，重点关注广汽集团（2238.HK）。
新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池
供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经
济性，建议关注国轩高科。
◆风险分析：
行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。
买入（维持）
分析师
邵将 (执业证书编号：S0930518120001)
021-52523869
马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001)
021-52523850
mars@ebscn.com
王威 (执业证书编号：S0930517030001)
021-52523818
wangwe[email protected]
倪昱婧 CFA (执业证书编号：S0930515090002)
021-52523852
联系人
杨耀先
021-52523656
yangyx@ebscn.com
行业与上证指数对比图
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汽车和汽车零部件 沪深300
资料来源：Wind
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