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SaaS行业系列报告（一）：DTC数字化浪潮方兴未艾，零售SaaS头部化趋势显现-20210222-浙商证券-30页.pdf

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SaaS行业系列报告（一）：DTC数字化浪潮方兴未艾，零售SaaS头部化趋势显现-20210222-浙商证券-30页.pdf

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DTC数字化浪潮方兴未艾，

零售SaaS头部化趋势显现

——SaaS行业系列报告（一）

姓名

陈腾曦

于健

辛泽熙

刘雪瑞

邮箱

chentengxi@stocke.com.cn

[email protected].cn

xinzex[email protected]

[email protected].cn

电话

13916068030

15821682853

15274944744

13018069312

证书编号

S1230520080010

S1230519050001

S1230520120002

2021年2月

行业评级：看好

投资要点

 私域流量的爆发实质是DTC数字化浪潮趋势

• 相对于平台属性的公域流量，私域流量更强调去中心化，具有流量自有、反复触达、免费使用这三个特点。

• DTC的实质：数据自主产权+AI

• 在线上，私域流量SaaS作为淘外基建服务商，为企业构建自有流量入口。

• 在线下，私域流量SaaS作为DTC数字化基建服务商，加快企业转型升级步伐。

 SaaS头部化趋势逐渐显现，先发优势通过投资并购合作不断放大

• 行业需求快速爆发下，头部SaaS通过资本进行投资并购及合作放大先发优势，马太效应逐渐显现。借助零售连

锁化程度加速，头部SaaS通过资本加持，提高行业准入壁垒，同时通过投资并购及合作，增强横向及纵向业务

延展，提升客户体验和粘性，逐渐出现马太效应。

• 生存在于链接，趋势在于AI：连接数据、沉淀数据成为SaaS生存之道，AI的商业应用有望成为提升效率和构建

护城河的未来趋势。

• 竞争格局：SaaS收入1亿成为行业生存门槛，预计不足2%；微盟、有赞等头部SaaS望强者恒强

 投资标的及建议：

• 微盟集团（2013.HK）：智慧零售、餐饮望高增超预期，投资并购及加强AI望成新方向，维持“买入”评级。

• 中国有赞（8083.HK）：门店SaaS商业化有望高增，投资合作或成重要驱动力，维持“买入”评级。

• Shopify（SHOP.US）：产品生态不断完善，深度服务构筑壁垒，关注。

 风险提示：宏观因素导致客户拓展及续约情况不及预期；SaaS订阅服务和商户服务发展不及预期，导致公司

收入和盈利能力下降。

rQsRqOwPpOqQpQtQsNsOrQ8OdNaQsQoOsQmNeRqQoMjMmOpNbRtRrQwMqRwOxNoNnN

C O N T E N T S

DTC浪潮拉开帷幕，SaaS头部化趋势显现

微盟：智慧零售望超预期，投资并购

及加强AI望成新方向

有赞：门店SaaS商业化有望高增，投资合

作或成重要驱动力

他山之石Shopify：产品生态不断完善，

深度服务构筑壁垒

01 DTC浪潮拉开帷幕，SaaS头部化

趋势显现

中小商户增长受阻，DTC化成为解决之道

1.1

 行业现状：人口红利消失，中小

商户增长陷入瓶颈

• 中心化电商平台马太效应明显，流量

资源向头部商家集中，中小商家面临

收入增速放缓、获客难、营销能力弱

等问题。

• 人口红利消失，零售增速放缓，商家

亟需寻找市场增量，打破增长瓶颈。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

图1：中心化电商获客成本日渐高涨（单位：元）

平台电商迅猛发展

• 资本加持

• 吸取流量红利

公域流量率先发展

• 商家入驻，平台分发流量

• 消费者习惯培养

流量红利消退

• 中心化电商平台获客成本高

• 商家开店成本高涨

• 商家依赖平台触达客户

公域流量向私域流量转移

• 企业直接触达消费者，获取用户数据

• 精准营销，提高效率

图 2：DTC的本质是公域流量向私域流量的转移

 DTC强调去中心化，或将成为增长新突破口

• DTC （Direct To Custome r ）是指生产企业直接触达消费者的商业模式。在品牌

格局向龙头企业集中的背景下，DTC减少中间商环节，有利于新兴品牌的崛起。

• DTC强调去中心化，关键在于数据主权和数据营销。数据主权是指商家掌握消费

者数据所有权，而非由电商平台所有；数据营销是指商家通过AI、大数据等技术

进行精准营销，提高广告投放效率。因此DTC是获客难、营销效率低的解决之道。

 DTC的本质是公域流量向私域流量的转移

• 公域流量为平台所有，具有付费使用、个体覆盖率低、一次性转化的特点。

• 私域流量为商家自有，具有无需付费、直接触达、重复利用的特点。

• DTC化是将用户数据私有化，完成公域流量从平台向私域的转移。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

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