公司快报-万和证券-东方证券600958.SH资管业务优势明显，财富管理转型空间广阔.pdf
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2023-05-28
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东方证券（600958.SH）
投资评级
买入
首次评级
基本数据（2021-09-3）
所属行业
非银金融|证券
股价(元)
16.323
总市值(百万元)
114136.46
流通市值亿元（百万元）
110382.86
总股本(百万股)
6993.66
流通股本(百万股)
6763.66
12 个月价格区间(元)
8.52-17.83
股价表现
%
1M
3M
12M
相对收益
32.48
70.08
36.67
绝对收益
30.64
61.63
36.66
资料来源：Wind，万和证券研究所
作者
刘紫祥
分析师
SAC 执业证书：S0380521060001
联系电话：0755-82830333（119）
邮箱：liuzx@wanhesec.com
朱志强
分析师
SAC 执业证书：S0380517030001
联系电话：0755-82830333（127）
邮箱：zhuzq@wanhesec.com
资管业务优势明显，财富管理转型空间广阔
投资要点
◆ 业绩亮眼，营收、净利同比高增。2021H1 公司实现营业收入 132.77 亿元，同
比+37.94%；归属于母公司股东的净利润 27.00 亿元，同比+76.95%。
◆ 年化 ROE 增至 9.20%,杠杆倍数上升至 5.10 倍。2021H1 东方证券净资产 610.71
亿元，较上年同期增长+1.39%；总资产 3,112.82 亿元，较上年末+6.93%。2021H1
加权平均 ROE 为 4.60%（年化 9.2%），同比增长 1.8 个 pct，杠杆倍数提升至
5.10 倍。
◆ 资管、经纪、投行增长显著，自营业务同比下滑。2021H1 公司投资管理业务
28.83 亿元（同比+70.63%）， 占比 20.56%；经纪及证券金融业业务 79.52 亿元
（同比+38.97%），占比 56.71%；证券销售及交易业务 20.56 亿元(同比-22.48%)，
占比 14.66%；投资银行业务 8.22 亿元(同比+46.16%)，占比 5.86%；管理本部
及其他业务 3.10 亿元，占比 2.21%。
◆ 公司业务：1、经纪业务：传统业务向财富管理转型，实现高质量发展。2021H1
公司证券经纪业务市占率 1.76%;累计新增开户数 21.01 万户，同比+58.06%，
托管资产总额人民币 8,595.28 亿元，较期初增长 17.72%；2021H1 公司权益类
产品销售规模人民币 177.13 亿元，同比+39.2%，产品相关收入达人民币 4.76
亿元，其中代销收入人民币 2.99 亿元，同比+159%。2、投行业务：把握注册
制机遇，行业地位迅速提升。2021H1 公司全资子公司东方投行完成股权融资
项目 13 个，同比增长 160.0%，主承销金额人民币 208.47 亿元，同比增长
258.84%;完成债券承销业务主承销项目 100 个，主承销总金额人民币 638.95
亿元，同比+30.78%。3、自营业务：受市场波动影响，自营业绩下滑。2021H1
公司实现投资净收益 25.75 亿元，同比+32.43%；公允价值变动收益 0.90 亿
元，同比-91.16%。4、资管业务：“资管+公募”双轮驱动，资管业务行业地
位领先。东证资管受托资产管理总规模人民币 3,525.88 亿元，2021H1 公司受
托资产管理业务净收入行业排名第 1 位。汇添富基金资产管理总规模突破人
民币 1.2 万亿元，排名行业前列。5、资本中介业务：两融业务市占率提升，
股押业务有效压缩。公司融资融券余额人民币 249.43 亿元，较上年末增长
10.54%，市占提升至 1.40%。股票质押业务余额人民币 137.51 亿元，较上年
末下降超过人民币 16 亿元，规模得到有效压缩。
◆ 投资建议：东方证券资管业务优势明显，其他各项业务均衡发展。全资子公
司东证资管拥有公募牌照，公司同时是汇添富基金的第一大股东，并参股长
城基金，随着我国居民金融资产配置需求日益增长，居民财富的配置方式由
投资房地产为主逐步转向标准化金融资产，财富管理业务空间广阔，公司有
望成为最大的受益者。预计公司 2021-2023 年每股净资产为 9.33/10.22/11.12
元，对应 PB 为 1.75/1.60/1.47 倍。首次覆盖给予“买入评级”。
◆ 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。
财务数据与估值
2019A
2020A
2021E
2022E
2023E
每股收益
0.35
0.39
0.80
0.99
1.04
每股净资产
7.72
8.61
9.33
10.22
11.12
ROE
4.58%
4.77%
8.96%
10.12%
9.73%
营业收入增长率
84.91%
21.42%
13.93%
12.77%
4.97%
净利润增长率
97.81%
11.82%
106.43%
22.99%
4.98%
资产负债率
79.46%
79.31%
77.55%
78.08%
78.20%
P/E
46.87
41.92
20.31
16.51
15.73
P/B
2.11
1.89
1.75
1.60
1.47
数据来源：Wind，万和证券研究所
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
东方证券
沪深300
2021 年 9 月 3 日
证券研究报告|公司研究|公司快报
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