港股公司研究-浙商证券-波司登03998.HK波司登跟踪点评：风衣羽绒服上市拉开旺季序幕，坚定看好公司长期成长.pdf

【波司登公司研究】 波司登，中国最大的羽绒服企业，以其创新与高品质的产品在行业中独树一帜。近期，公司推出了一项重大创新——风衣羽绒服，这是对传统羽绒服市场的独特颠覆，展示了波司登在产品设计与技术上的领先地位。这款风衣羽绒服由曾在Burberry任职的设计总监提供灵感，经过数百次设计迭代和严格测试，成功融合了风衣的硬朗与羽绒服的保暖，有望打开3000~5000元的中高端商务市场，同时也标志着公司进入销售旺季。 在渠道管理方面，波司登保持着健康的库存状态，得益于其快速反应的供应链体系，全年维持30%-40%的订货会比例。公司继续在13个新一线城市深化布局，通过增设直营大店，旨在扩大在未充分开发的新一线市场的份额。此外，随着双十一购物节的临近，波司登预计将采取一系列营销策略，如利用代言人、快闪店和新媒体广告等，为销售提供额外推动力。 展望未来三年，波司登计划在国潮崛起的潮流中继续前行，将自身定位从“全球热销的羽绒服专家”提升至“全球领先的羽绒服专家”。公司将进一步聚焦核心城市，打造品牌形象，并深入产品研发，满足不同消费者的个性化需求。在当前文化自信的背景下，波司登凭借其强大的品牌力和产品创新能力，有望在接下来的三年内实现持续增长。 财务预测显示，波司登在FY22/23/24的净利润预计分别为21.7亿、26.8亿和32.6亿元，年增长率分别达到27%、23%和22%，对应的市盈率分别为25X、20X和17X。鉴于其在羽绒服市场的领导地位和国货崛起的趋势，分析师给予波司登“买入”评级，认为其估值应逐渐摆脱气候因素影响，向服装消费龙头水平靠拢。 然而，需要注意的风险包括疫情的潜在恶化可能对消费者需求产生的影响。波司登凭借其不断进化的战略和产品创新，以及在国潮市场中的领先地位，有望在未来的市场竞争中保持强劲的增长势头。