药明生物是一家在港股上市的生物医药公司，股票代码02269.HK。该公司在2021年上半年表现出色，业绩增长超出市场预期，同时项目数量也呈现加速增长态势。这一现象可以从其财务报告和业务发展方面进行深入分析。
在2021年上半年，药明生物的营业收入达到44.1亿元，同比增长126.7%，归母净利润为18.8亿元，同比增长157.7%。经调整后的净利润为18.1亿元，增长了171.7%。这些显著的增长主要得益于以下几点：
1. **毛利率提升**：毛利率达到52.1%，相比去年同期增长了11.6个百分点。这主要是因为公司综合项目的增加和项目进入研发后期阶段，带来了业务的强劲增长。同时，新开发项目增多，使得人均产出提高，提高了生产效率。此外，COVID-19项目和其他后期阶段项目的开展，使生产设施的利用率得到提高，进一步推动了毛利率的上升。
2. **费用控制**：销售费用率为1.1%，较去年下降1.4个百分点，推测是由于新增项目的增加导致销售人均产出增加。管理费用率为7.9%，下降2.5个百分点，研发费用率为2.6%，下降3.8个百分点，财务费用率为0.5%，下降0.6个百分点。这些费用率的下降与毛利率的提升共同作用，使得公司的净利率显著提升至41.8%，增加了4个百分点。
3. **项目数量增长**：公司项目总数达到了408个，比去年同期增长42.7%，继续保持高速扩张。临床前项目数量为212个，I-III期项目分别为116、44、32个，新添加的商业化项目使商业化项目总数达到4个。新冠项目成为公司业绩增长的一个重要贡献力量，上半年启动了8个新冠中和抗体项目，并向跨国制药公司提供了COVID-19疫苗原液和制剂。
4. **未完成订单增长**：未完成订单总额达到124.6亿美元，同比增长31.7%，显示出强劲的业务需求。未完成的服务订单和潜在里程碑订单分别增长25.2%和41.9%。客户基础也在扩大，服务客户数量从264家增至352家，显示了公司在行业中的影响力持续增强。
5. **产能扩张**：药明生物的产能计划在2021年底翻三倍，从2020年底的5.4万升增长到15.4万升。四个原液厂已投入运营，14个正在建设中，MFG5和MFG18两个新工厂的加入将极大缓解产能瓶颈，为公司商业化收入的增长奠定基础。
基于以上情况，西南证券的研究团队对药明生物的前景持乐观态度，上调了公司的业绩预测。预计2021-2023年的归母净利润分别为34.6、47.9和66.1亿元，对应每股收益分别为0.82、1.13和1.56元，市盈率分别为143、103和75倍。
然而，投资者应关注潜在风险，包括研发生产外包服务行业增长不达预期、项目进度延迟、对外投资收益的波动性以及汇率波动对公司利润的影响。
药明生物凭借其在生物医药领域的领先地位、项目数量的快速增长和产能扩张，有望继续保持强劲的业绩增长。但投资者在做出投资决策时需充分考虑潜在风险因素。
