港股公司研究-天风证券-中国玻璃03300.HK产能蕴含较大提升空间，利润率或有较大弹性.pdf

【中国玻璃03300.HK】是中国的一家专注于浮法玻璃及其深加工产品的生产和销售的公司，具有悠久的历史和广泛的市场影响力。该公司在港股上市，当前股价为3.03港元，分析师给予的6个月评级为"买入"，目标价格为4.31港元。中国玻璃的总市值为5,484.75百万港元，拥有1,810.15百万股的港股总股本，资产负债率为69.89%。 中国玻璃的业务主要包括无色玻璃、有色玻璃、镀膜玻璃、节能及新能源玻璃等多种浮法玻璃产品的生产与销售。截至20财年末，公司拥有13条浮法玻璃生产线，日熔量达到6,650吨，分布在中国6个生产基地以及尼日利亚的1条生产线。公司的两大股东分别是中建材集团和联想控股。 20财年，公司业绩显著增长，收入同比增长33%至32亿，这主要得益于浮法玻璃市场的景气度提升。公司的毛利率也有所改善。分析师认为，中国玻璃在浮法玻璃产能方面具有较大的提升空间。通过冷修复产、外部收购和内部整合等方式，公司未来产能有望进一步增加。例如，20FY后已点火的两条冷修复产线将带来约30%的有效产能增幅，而拟议中的对外收购也将增强其浮法产能。 在提升盈利能力方面，中国玻璃的窑炉迭代升级、股东平台优势以及费用优化将是关键。目前，公司窑炉平均年龄较高，通过冷修改造可以提升单线规模，降低能耗，从而降低成本。此外，利用控股股东的硅砂资源和全产业链服务，可以增强公司的规模采购优势。财务费用率的优化也是降低成本的重要途径，随着浮法玻璃市场的持续景气，公司有望改善资产负债表结构，降低财务费用。 展望未来，浮法玻璃行业的供需关系预计将保持紧张，因新增产能受到严格政策约束，而需求则受益于竣工上升和建筑节能需求的提高。因此，中国玻璃的成长弹性值得关注。分析师预测公司21-23年的收入和归母净利润将分别呈现47%、7%和12%的增长，并基于可比公司估值给予10x的目标PE，建议首次覆盖时给予"买入"评级。 然而，也需注意潜在风险，如市场需求低于预期、浮法玻璃供应调控力度减弱、原材料价格上涨等，这些因素可能影响公司的盈利表现和股价走势。中国玻璃在产能扩张和成本控制方面的潜力使其成为投资者关注的对象，特别是在浮法玻璃市场前景看好的情况下。