港股公司研究-华安证券-阅文集团00772.HK人均付费维持高位，IP生态未来可期.pdf

【港股公司研究】阅文集团（0772.HK）是本次研究的焦点，这家公司是中国网络文学领域的领导者，以其丰富的IP资源和多元化的业务模式备受关注。2021年中期业绩报告显示，公司实现营收43.42亿元，同比增长33.19%，显示出强劲的增长势头。 在线阅读业务作为阅文集团的核心业务之一，上半年营收25.4亿元，同比增长3.36%。尽管MAU基本持平，但人均付费（ARPPU）保持高位，达到36.4元，同比增长6.7%。然而，由于2020年疫情高基数影响，月付费用户数下降至930万，付费率降至3.9%。在免费阅读方面，DAU突破1300万，环比增长30%，显示出公司在吸引用户方面的努力。阅文与腾讯合作的免费小说项目组，旨在通过更紧密的生态合作提高用户留存率并孵化优质内容。 版权运营业务是阅文另一大亮点，营收17.40亿元，同比增长129.78%。这得益于IP定价权的提升和新丽剧集毛利率的改善，版权运营毛利率达到60.2%。阅文的内容生态趋向年轻化，95后作家成为新增量，新书销售排名前100的作家中，90后占比57%。这种年轻化的趋势为公司带来了活力和创新力。 在IP开发方面，阅文通过与新丽传媒、腾讯影视、阅文影视的“三驾马车”战略，推动IP影响力提升。今年上半年，多部改编自阅文作品的电视剧和电影市场表现优异，如《赘婿》、《斗罗大陆》、《叛逆者》和《你好，李焕英》，这些成功案例证明了阅文在IP产业链上的强大实力。 投资评级为“增持”（维持），表明分析师对阅文集团的前景持积极态度。目前，公司总市值约为736.73亿港元，其股价波动与沪深300指数有一定关联性。分析师姚天航和郑磊建议投资者关注阅文集团在IP生态建设和内容创新方面的进展。 阅文集团通过稳定的在线阅读业务、版权运营的快速发展以及对IP的深度挖掘，展现出强大的市场竞争力。随着内容生态的不断优化和年轻化，以及与腾讯等伙伴的深入合作，阅文集团的未来发展前景值得期待。