此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分
证券研究报告
休闲服务 ｜ 酒店
Q2 业绩向好，发力中高端+降维下沉
2021 年 08 月 29 日
评级
推荐
评级变动
首次
合理区间
26.70-29.70 元
交 易数据
当前价格（元）
22.79
52 周价格区间（元）
15.80-28.63
总市值（百万）
22494.52
流通市值（百万）
22381.62
总股本（万股）
98703.47
流通股（万股）
98208.07
涨 跌幅比较
%
1M
3M
12M
首旅酒店
22.53%
-19.47%
23.32%
酒店 II
17.09%
-20.78%
9.45%
杨甫
分 析师
执业证书编号：S0530517110001
yangfu@cfzq.com
0731-84403345
陈 诗璐
研 究助理
chensl2@cfzq.com
0731-89955711
预 测指标
2019A
2020A
2021E
2022E
2023E
主营收入（亿元）
83.11
52.82
75.09
88.48
99.66
归母净利润（亿元）
8.85
-4.96
5.61
9.73
12.75
每股收益（元）
0.90
-0.50
0.57
0.99
1.29
每股净资产（元）
9.06
8.49
9.02
9.94
11.14
P/E
25.42
-45.35
40.07
23.11
17.64
P/B
2.51
2.68
2.53
2.29
2.05
资料来源：
Wind
、财信证券
投资要点：
事件：近日，公司公布 2021 年半年报。公司 2021H1 实现营收 31.44
亿元/+65.09%，归母净利润 0.65 亿元（2020H1 为-6.95 亿元），扣非
归母净利润 0.49 亿元（2020H1 为-7.05 亿元）。其中 2021Q2 实现营
收 18.73 亿元/+69.69%，归母净利润 2.47 亿元，扣非归母净利润 2.39
亿元。
扩张情况：2021H1 展店提速，聚焦中高端酒店开发，下半年有望保持
高 速展店态势。
1）从展店总量上看，公司 2021Q2 新开店 324 家（包括经济型 29 家，
中高端 69 家，轻管理 200 家，管理输出 26 家），相比去年同期新开
店 188 家明显提速。2021Q2 关店 84 家，期间门店数量环比净增 240
家，至 2021Q2 末公司酒店数量合计为 5232 家，可提供客房 44.8 万间
（经济型、中高端、轻管理酒店客房数占比分别为 50.75%、30.70%、
12.44%）。公司上半年已新开业 508 家，下半年至少需要新开业 892
家店才能完成 2021 年全年开店 1400-1600 家计划，2021Q2 末公司储
备店已达到 1599家（其中轻管理酒店、中高端酒店数量占比均为 40%），
为公司下半年快速展店夯实了基础，我们认为公司大概率将顺利完成
全年开店计划；
2）从展店结构上看，中高端酒店是公司开店重点，与 2021Q1 相比，
2021Q2 末的中高端门店数净增 55 家至 1260 家，其客房数量占比提升
0.5pct，经济型门店净减少 92 家，云酒店净增加 249 家，管理输出净
增加 28 家。但考虑到物业周期差异性及疫情之下投资人心理因素等影
响，我们预计公司全年新开店型中，轻管理酒店将超 6 成，中高端酒
店接近 3 成。此外，公司以加盟模式为主进行扩张，2021Q2 公司新开
加盟店 322 家，直营店 2 家，截至 2021Q2 末，公司加盟店数量为 4457
家，占比环比提升 0.9pct 至 85.2%，直营店 775 家。
经营指标：受益于疫情有效管控，2021Q2RevPAR 已恢复至疫情前 9
成水平，经营稳健复苏。1）整体层面： 2021Q2 整体 RevPAR 环比明
显改善，且在 7 月 20 日南京机场检出阳性病例的前一周，整体 RevPAR
已超越 2019 年同期水平。2021Q2 首旅如家整体 RevPAR+80.6%至 148
-10%
2020 -082020 -112021-022021-05 2021-08
首旅酒店
酒店Ⅱ
公司点评
首旅酒店（600258）
