中金公司基金产品分析（4）：政策业绩双驱动，关注港股银行投资机会.pdf

政策平衡多目标，利好银行业绩表现 中金银行团队：预计 2021 年上市银行净利润增速或为过去 5 年最高。 当前多数银行估值仍处于历史较低水平，综合价升、量稳、信用成本高 基数回落、资管业务稳步发展，预计 2021 年上市银行业绩表现亮眼。 银行贷款定价和息差后续存在上行的可能。经济增长恢复较快、房地产 等资产价格走高、信用债违约恢复平稳，在此背景下，货币政策引导流 动性边际收紧。银行贷款定价和息差表现滞后于市场利率，中金银行团 队预计后续存在上行的可能。 2021 年新增信贷量稳、信用成本高位回落。中金宏观团队预计 2021 年 新增贷款 18.9 万亿元，贷款增速仍处于较高水平。跟随经济修复和“不 急转弯”的政策导向，不良生成率和信用成本均可能较 2020 年的高基数 明显回落，不良率环比下降，头部银行的关注类贷款和逾期贷款占比亦 可能呈现下行趋势。 银行理财业务步入正轨。根据《中国银行业理财市场年度报告（2020 年）》，认为银行理财业务转型已接近尾声，理财规模逐步恢复稳健增长。 不考虑嵌套，估算 20 年末中国资管行业规模 97.5 万亿元，同比增速转 正至 5.4%。 报告分析了2021年中国银行业的发展前景，重点关注了政策对银行业绩的影响以及港股银行的投资机遇。中金公司的银行团队预测，2021年上市银行的净利润增速将达到过去五年内的最高水平，主要得益于以下几个因素： 1. **政策支持**：政府在平衡经济增长和风险防控之间寻找平衡，对银行业的监管政策温和，有利于银行业绩提升。同时，货币政策的边际收紧，如经济增长恢复和市场利率上升，将推动银行贷款定价和息差的上涨。 2. **信贷市场稳定**：2021年新增信贷预计保持稳定，贷款增速维持在较高水平，约为18.9万亿元。随着经济复苏，不良生成率和信用成本有望从2020年的高位显著下降，银行资产质量改善，关注类贷款和逾期贷款比例可能下降。 3. **资产管理业务**：银行理财业务转型接近完成，规模逐渐恢复稳健增长。据《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》显示，2020年末中国资管行业规模同比增长5.4%，银行作为主要的资管产品代销机构，有望从资本市场改革和居民资产配置变化中受益。 4. **估值优势**：A/H股银行估值普遍偏低，尤其是港股银行，如中证香港银行投资指数（930792.CSI）成分股，包括汇丰控股、招商银行等大市值银行，估值相对较低，具有吸引力。港股银行指数估值与A股相比处于历史低位，为投资者提供了良好的投资机会。 报告推荐了泰康港股通中证香港银行指数基金（A类:006809,C类:006810），该基金通过复制中证香港银行投资指数，为投资者提供布局香港银行股的途径。然而，报告也提醒投资者，基金分析基于历史公开信息，不构成具体投资建议，过往业绩不代表未来表现，且未涉及证券投资基金评价业务。 总结来说，这份报告强调了2021年中国银行业在政策和业绩双重驱动下的积极前景，特别是港股银行的投资潜力。投资者在考虑投资时应综合考虑市场环境、政策动态及银行基本面，同时注意风险控制。