就业专题：“稳就业”应无虞-0326-东兴证券-11页.pdf
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公
司
证
券
研
究
报
告
“稳就业”应无虞
——就业专题
2019 年 03 月 26 日
宏观经济
专题报告
摘要：
稳就业是比稳增长更加“正确”的提法，事实上，至少今年，就业可能
不是问题。从城镇登记失业率、城镇调查失业率、求人倍率等指标看，失
业率与 GDP 增速变化之间未见关联，经济增速持续下行，而失业率、职
位供给、职位需求并无方向性变化。
原因可能有三，一是 GDP 增速主要影响劳动力需求，短期对劳动力供给
影响不大，而失业率由劳动力供需双方面决定；二是中国失业类型主要
为结构性失业和摩擦性失业，与经济增速关联不大；三是我国三二一的
经济结构持续优化，就业创造效应不会因经济总体增速下行而快速减弱。
行业景气度变化与就业压力关联性存疑。近期 PMI 的下行引发市场对于
就业局势恶化的担心。而事实上，分行业的 PMI 与行业从业人数走势并
不一致。制造业、服务业 PMI 都处于荣枯线以下，但从业人员数一个持
续增加，一个持续减少；而建筑业从业人数持续下降，但 PMI 一直处于
荣枯线以上，且二者变化无规律可循。
一个关键性变化是：新增劳动力人口开始下降，而退出劳动力市场的人
数持续快速攀升。以 2017 年为例，我国新增劳动力约为 1574 万，预计
离退休人员可达 1100 万。一进一出，理论上只需为新增劳动力提供 474
万新就业岗位，就可实现总体基本平衡，而 2017 年，城镇新增就业中初
次就业人数约为 793 万，大大超过稳定失业率之所需。
劳动力供需模型结果显示未来我国劳动力将进入供不应求阶段，2019 年
劳动力供给缺口约为 150 万人，而未来城镇劳动力将面临 500-700 万人
的供给缺口，就业的总量矛盾逐步让位于结构性矛盾。
风险提示： 经济超预期下行；劳动参与率下滑
分析师：谭淞
Tel:010-66554042
tansong@dxzq.net.cn
执业证书编号
S1480510120016
研究助理：张怀志
Tel:010-66555445
zhanghz@dxzq.net.cn
未来五年城镇劳动力供给缺口预测
资料来源：wind 资讯，东兴证券研究所
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