化工行业分散染料专题：苏北影响深远，染料景气度提升有望延续-0326-中信证券-12页.pdf
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苏北影响深远，染料景气度提升有望延续
化工行业分散染料专题｜2019.3.26
中信证券研究部
核心观点
王喆
首席化工分析师
S1010513110001
袁健聪
化工分析师
S1010517080005
苏北爆炸事故影响深远，从行业投资的角度看，我们认为染料行业将重新进入
供需紧平衡局面，产品价格有望在需求旺季到来时持续上涨，龙头企业浙江龙
盛和闰土股份预计将充分受益于行业景气度提升。
▍苏北园区天嘉宜爆炸事故影响深远：1.预计行业竞争格局优化，集中度进一步提
升，其他大企业产能受影响，小企业产业链不完整影响更大，部分小企业环保压
力下可能逐步退出；2.新增产能难度提升，而行业需求随纺服小幅增长，供需格
局有望长期偏紧。
▍间苯二胺供不应求缺口较大。国内需求 10 万吨左右，天嘉宜停产后供给仅 8.5
万吨，出现明显缺口，再加上看涨预期下经销商囤货，缺口更大。浙江龙盛间苯
二胺产量 6.5 万吨左右，目前 60%左右自用，剩余 40%外售。
▍分散染料预计将顺势提价。分散染料集中度也较高，核心中间体间苯二胺涨价
将推动分散染料价格上涨。根据卓创资讯披露，部分染料企业和中间商已经提高
分散染料的报价。目前浙江龙盛、闰土股份和吉华集团分散染料产能分别为 13
万、11 万和 10 万吨，占总产能 60%以上，龙头企业定价能力强，我们预计分
散染料价格将有望持续提升。
▍龙头公司业绩弹性大。浙江龙盛拥有 6.5 万吨间苯二胺（只考虑外卖量 2.5 万吨）
和 13 万吨分散染料产能，根据我们测算，如果价格分别上涨 1 万元，公司的业
绩弹性分别为 2 亿元和 9 亿元，假设间苯二胺价格上涨到 10 万元和染料价格提
高 1 万元，公司业绩有望增厚 20 亿元。
▍风险因素：产品涨价不及预期、下游需求快速萎缩。
▍投资策略。分散染料产品重新迎来上涨通道，供需紧平衡下推升产品价格持续上
升，龙头企业的盈利将大幅提升。重点推荐上下游一体化程度高、产业链自给率
高的浙江龙盛和闰土股份。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称
收盘价
（元）
EPS（元） PE
评级
2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E
浙江龙盛
13.82 0.76 1.26 1.33 18 8 7
买入
闰土股份
14.32 0.81 1.17 1.34 18 8 7
买入
资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 3 月 25 日收盘价
20032431/36139/20190326 15:28
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