新能源汽车行业专题研究报告：新能源车补贴新政，车企分化，中游强势，地方补电-0327-国金证券-13页.pdf

新能源汽车行业在2019年面临了一次重大变革，主要源于新能源车补贴政策的重大调整。这一政策的出台，旨在推动行业向高续航、高能量密度、低能耗的产品方向发展，同时强调安全性和一致性。补贴政策的退坡，即大幅度减少财政补贴，导致整个行业的利润空间受到压缩，从而加剧了市场竞争和车型分化。 根据报告，2019年新能源汽车补贴总额约为311亿元，较前一年下降176亿元，降幅达到36%。具体来看，纯电动乘用车的补贴下降47-60%，插混乘用车下降55%，新能源客车下降49-56%，新能源专用车下降45-80%。这样的大幅度退坡使得整个行业的利润面临巨大压力，预计会导致市场集中度的提升，小型企业和低端车型的生存环境更为艰难。 车企方面，由于补贴退坡，从整车厂到供应链都将承受成本压力，各环节需要通过成本控制和价格调整来应对。一方面，车企可能会通过降价策略来维持销量，另一方面，扩大生产规模以降低成本也是应对策略之一。不同车型受到的影响各异，A00、A0级车型利润显著压缩，可能需要通过提高销量来弥补补贴损失；A级车尤其是运营车辆的需求相对稳定，有定制化发展的趋势；A级SUV因有一定的价格优势和成本下降空间，毛利率相对较好，成为今年竞争的焦点；插混车型由于补贴影响较小，有望凭借与燃油车共享低成本部件的优势，吸引更多的置换需求。 电池环节在补贴退坡后，有望保持强势地位。尽管电池价格可能下降22%，但对电池及材料环节的盈利能力影响并不大。高镍技术因能满足提升能量密度和降低成本的双重需求，其量产时间表可能提前。磷酸铁锂电池则因为成本优势凸显，对于250km-400km续航车型来说，可以显著降低成本。在锂、钴市场需求持续增长的情况下，钴价下跌至一定低位，为投资者提供了投资钴板块的机会。 随着地方补贴逐渐转向支持充电基础设施建设和运营，充电桩的数量和运营电量有望大幅增长，行业有望迎来强劲反弹。报告推荐关注如璞泰来（负极材料盈利能力回升且降价压力小）、宁德时代（拥有方形811量产能力和高PACK能量密度）、特锐德（公用桩业务占比大，充电电量增长迅速）、寒锐钴业（刚果布局的冶炼和钴粉龙头）、宇通客车（客车行业的领导者）等企业。 然而，新能源车销量未达预期、整体汽车销量下滑、电池价格下降超预期、上游材料降价不及时以及公共充电桩投资建设不足等风险仍然存在，是投资者需要注意的问题。