电气设备行业：从海外新能源汽车产业链报看全球电动化大趋势，海外汽车产业链电动化进程提速具-24页.pdf
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行
业
及
产
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研
究
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深
度
证
券
研
究
报
告
电气设备
2019 年 02 月 24 日
海外汽车产业链电动化进程提速
具有全球配套能力的企业有望迎来
价值重估
看好
——从海外新能源汽车产业链 2018 年报看全球电动化大
趋势
证券分析师
韩启明 A0230516080005
hanqm@swsresearch.com
刘晓宁 A0230511120002
liuxn@swsresearch.com
郑嘉伟 A0230518010002
zhengjw@swsresearch.com
研究支持
张雷 A0230117040007
zhanglei@swsresearch.com
联系人
郑嘉伟
(8621)23297818×7387
zhengjw@swsresearch.com
本期投资提示：
2018 新能源汽车产业链年报情况：
主机厂：整体净利润下滑，新能源汽车高增长，新能源加速投入。据 Marklines 数据，2
018
年全球新能源汽车销售 407 万辆（包含 HEV、BEV、PHEV），同比增长 28.5%。受传
统
车业务景气下滑与电动车投入影响，一线主机厂净利润多数出现下滑，雷诺（-35%
）、宝
马 Q1-3（-8.7%）、戴姆勒（-28.6%）。新能源方面全面加速，2018 年特斯拉完成
Model
3 产能爬坡，全年销售 24.5 万辆，YOY242%，传统主机厂电动销售实现较高增长
雷诺
（+37%）、宝马（+38.4%）、大众（+13%），投入方面电动化也全面加速。
电池厂：海外龙头盈利明显改善，产能扩张加速。根据 SNE Research 数据，松下、LG
化
学、三星 SDI 三家电池龙头出货量分别达到 20.7、7.4、3.0GWH，全球排名第二、第四、
第
八，与以往挣扎在盈亏平衡线不同，三家电池企业二次电池业务营业利润全面转正：松
下 Q4 达 8.7%、LG 化学全年 3.2%。出于
对全球电动化大趋势的信心，三家电池厂分别公
布加速扩张计划，松下跟随特斯拉继续上量并有望在中国投入新产能，LG 化学上调 2
020
年产能规划至 90GWH，三星将在中国投资超 200 亿人民币建设动力电池产能。
零部件：Tier 1 加速电动化转型，新型功率器件推动快充与高续航。全球 Tier 1
企业也在
加速电动化进程，作为国际 Tier 1 代表，麦格纳国际在 2018 年 CES 上推出了 e1
电动车，
搭载了 etelligentDriveTM 智能电驱动系统，并推出了 MAX4 自动驾驶平台，
开启与
Waymo 等自动驾驶企业的全面合作
；功率器件作为电动车核心器件也获得强劲增长，面
对新能源企业对快充与高续航的需求，英飞凌 2018 年加大了碳化硅器件的投资力度，目
前已实现在 150 毫米直径晶圆上生产整个碳化硅产品系列。
投资建议：
海外电动化全面加速，对国内企业既是机遇也是挑战。过去几年受补贴呵护与
政策战略引导，国内新能源行业建立起了明显的先发优势，随着全球化竞争加剧，行业洗
牌将加速，具有全球竞争力与配套能力的产业链企业成长空间进一步打开，有望迎来价值
重估。我们看好各环节具有全球竞争力的企业，动力电池推荐宁德时代，国轩高科，电池
材料推荐恩捷股份、当升科技、新宙邦，关注璞泰来，零部件与汽车电子推荐卧龙电气、
宏发股份，关注法拉电子。
风险提示：海外新能源汽车发展低于预期，国内新能源汽车补贴退坡超预期
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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