德银-新兴市场-宏观策略-新兴市场地方利率：溢价衡量-215-25页.pdf

报告标题：“德银-新兴市场-宏观策略-新兴市场地方利率：溢价衡量”主要探讨了新兴市场地方利率中的期限溢价（Term Premium, TP）及其对市场的影响。期限溢价是评估债券价值和风险的重要因素，特别是在新兴市场。在过去的几年里，期限溢价为新兴市场利率提供了一定的价值和缓冲。 自2018年11月初以来，期限溢价显著下降，从历史高位回落到金融危机后的一般水平，这导致新兴市场本地固定收入（Local Fixed Income, LFI）的再定价。尽管发达市场（DM）和部分新兴市场的增长放缓似乎仍在持续，但报告认为期限溢价仍有进一步压缩的空间。然而，这种缓冲已经减小，对市场波动的抵御能力也随之减弱。 报告深入分析了期限溢价和风险中性利率的最新动态，探讨了驱动期限溢价的关键因素，如政策利率和核心利率。在加息周期中，拉丁美洲国家的收益率曲线通常为久期提供更大的缓冲，而亚洲市场的久期则更为脆弱。此外，报告还指出了债券期限溢价与掉期期限溢价之间基差的不匹配情况。 报告的主要发现包括： 1. 期限溢价对新兴市场利率具有重要意义，提供了价值和风险保护。2018年11月初的高期限溢价水平为市场修正提供了空间，推动了新兴市场本地固定收入的强劲表现。目前，尽管期限溢价有所压缩，但秘鲁、罗马尼亚、巴西和南非的期限溢价仍处于高位或历史高位，而韩国、捷克共和国和土耳其的期限溢价则较低且进一步下降。 2. 期限溢价主要受政策利率和核心利率影响。在加息期间，拉丁美洲国家的收益率曲线提供的缓冲更大，而亚洲市场的久期暴露度较高。 3. 期限溢价是选择久期的最强信号。较高的期限溢价排名意味着更高的久期回报。秘鲁、巴西、哥伦比亚和南非在期限溢价排名中名列前茅，预期回报（包括外汇影响）最高。 这些发现对投资者和政策制定者具有重要的战略意义。对于投资者来说，了解期限溢价的动态可以帮助优化投资组合，尤其是在新兴市场。而对于政策制定者而言，理解期限溢价如何受政策利率变化的影响，有助于他们在货币政策正常化过程中更好地管理市场预期和风险。因此，关注并理解新兴市场的期限溢价，对于在全球经济环境中进行有效的投资决策至关重要。