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商业贸易行业深度研究报告:网络零售开放性研究,各品类线上渗透率增速分化,网络零售驱动可选消费增长-1212-华创证券-.pdf
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证 券 研 究 报告
商业贸易行业深度研究报告
推荐(维持)
网络零售开放性研究:各品类线上渗透率增速
分化,网络零售驱动可选消费增长
线上零售各品类平均渗透率 20-25%,游戏视频、宠物护理等渗透率靠前:商
品线上渗透率整体提升明显,但增速逐步放缓, 1-10 月基本维持在 25%。线
上销售增速显著高于全渠道销售增速,诸多细分品类线上销售额维持 20%以上
的增速。可选消费板块线上增速维稳,1-10 月增速在 15-35%间,但存在震荡
下行趋势。网络零售大品类中电子电器销售额占比高,纺服与家化线上量价占
比次之。视频游戏与宠物护理线上渗透率高于其他品类。易 标准化品类线上渗
透率提升快,偏个人定制与服务型产品线上化空间大。电子电器与美肤个护线
下渠道稳定,线上渗透率提速缓慢。随着 KA 渠道线上化,家化家清下细分品
类线上渗透率增速高。受电商大促时点影响,全网月度分布 11 月为全年峰值,
6 月为次峰值点,2 月普遍为低谷点。
电商与行业红利共同推动线上渗透率快速增长:线上渗透率是商品销售在渠道
端的分配,线上渗透率的高增长来源于行业红利或电商红利。两种类别的产品
容易快速提升线上渗透率:1)一种是原生于互联网时代产品,此品类/品牌的
产品依托于线上渠道,主要享受行业增长红利。2)一种是线下渠道在不断被
电商渠道挤压,或未开拓成熟线下渠道,主要依靠电商红利。线下渠道耕耘壁
垒高,借电商红利快速增长的品类,未来增长稳定性不足。基于线下渠道稳定
性和可标准化程度,各品类现阶段线上与全渠道增速差异大。线下渠道稳定,
线上渗透率提升缓慢,线上销售高增长品类或将继续发力线上。
“小而美”品类表现亮眼,增量下沉,存量升级。在一级品类中电子电器、纺
织服装、家化家清与食品饮料皆拥有较高线上渗透率,二级品类中细分数据上,
电子电器品类中个人便携型电子消费品与小家电线上渗透率高,分别为 45.7%
与 48.8%;纺织服装品类中运动服装目标人群范围广,可适用性强,线上渗透
率达 32%;家化家清品类中,美肤个护线上渗透率远超其他家化品类,达
27.4%,彩妆品类线上渗透率 33.9%,香化品类 17.4%。电商平台 B2C 模式占
比提升,增量市场上 MAU 持续增长,存量市场上客单价逐步提升。
细分品类渗透率增长背后电商运营逻辑。行业红利推动如视频游戏等短期增长
迅速,基于线上内容转化,流量留存于线上,电商运营降低用户购买决策层数,
流媒体与电商攻守道错位交锋。营销渠道推动纺织服装线上渗透率增速维持,
电商平台内容生态再加板“直播”。电商平台主攻高客单价单品,守住“他”
经济领地,扩大标的用户群。下沉市场流量正在被挖掘,基础设施普及率还有
很大的提升空间。
线上渗透率背后消费品类、品牌与电商平台共享行业红利。总体看各品类:线
上数据持续景气,在可选消费增速放缓的大背景中,线上销售增速快。“他”
经济中电子电器与视频游戏表现亮眼,“她”经济中美容个护与彩妆香化线上
持续高增长。总体来看,品牌方愈加重视线上渠道运营,C2C 模式向 B2C 模
式加速转化,更多中高端品牌入驻电商平台,借助线上向低线城市下沉。原生
于线上的品牌在长期流量扶持下于各细分品类赛道中跑出,其中休闲食品三只
松鼠与彩妆品牌完美日记表现亮眼,成为淘品牌中细分赛道独角兽。各平台立
足现有用户基础拓宽导流渠道,利用社交裂变获取线上增量,利用内容生态建
设做大存量留存。
风险提示:电商行业增速不及预期;人口红利见顶;下沉市场基建周期长。
证券分析师:王薇娜
电话:010-66500993
邮箱:wangweina@hcyjs.com
执业编号:S0360517040002
占比%
股票家数(只)
96
2.56
总市值(亿元)
7,524.42
1.2
流通市值(亿元)
5,913.1
1.29
%
1M
6M
12M
绝对表现
1.0
-7.72
0.92
相对表现
1.01
-12.65
-22.59
《【华创商社】5 月社零数据点评:社零数据
+8.6%,增速显著改善》
2019-06-17
《2019H1 电商行业点评:人口红利殆尽,新趋势
推动行业逆势增长》
2019-09-01
《【华创商社】双十一“薅羊毛”:电商平台诸
神之战》
2019-11-10
-8%
4%
17%
29%
18/12 19/02 19/04 19/06 19/08 19/10
2018-12-13~2019-12-11
沪深300
商业贸易
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行业基本数据
华创证券研究所
行业研究
商业贸易
2019 年 12 月 12 日
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商业贸易行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2
目 录
一、纵观全局,网络零售渗透率整体提升,各品类增速分化明显 ..................................................................................... 5
1、网络零售在社零中占比持续提升 ........................................................................................................................... 5
2、线上销售额组成:电子电器占比高,纺服与家化线上销售量居高 ................................................................... 5
3、各品类线上渗透率:视频游戏与宠物护理线上渗透率提速 ............................................................................... 6
4、基于线下渠道稳定性和商品可标准化程度,线上与全渠道增速差变动差异大 ............................................... 8
5、网络零售额整体上扬,年度峰值与低谷显著 ..................................................................................................... 11
二、抽丝剥茧,高线上渗透率细分品类下消费取向与品牌导向合力 ............................................................................... 12
1、电子电器品类销售额高增长,长尾小家电线上渗透率提速 ............................................................................. 12
2、纺织服装线上品牌化趋势明显,运动服装渗透率高 ......................................................................................... 14
3、大牌线上战略+新兴淘系美妆:家化家清中美肤个护与彩妆香化线上表现优于其他品类 ........................... 15
4、线上品牌化增强,增量与存量合力推动规模增长 ............................................................................................. 16
三、见微知著,细分品类渗透率增长背后电商运营逻辑 ................................................................................................... 18
1、行业红利推动下,网络原生品类线上渗透率维持高位 ..................................................................................... 18
2、内容生态打造渠道拉近“场”与“人”的距离,淘宝直播提升行业销售效率 ...................................................... 18
3、线上易比价、多选择、个人电子电器线上渗透率高 ......................................................................................... 19
4、“下沉”大势中供应链前端建设提速,三四线用户线上导流显著 ...................................................................... 20
四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 20
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商业贸易行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3
图表目录
图表 1 网络零售在社零占比稳步提升 ................................................................................................................................. 5
图表 2 网络零售增速高于社零总体 ..................................................................................................................................... 5
图表 3 2018 年各品类线上销售额占比 ................................................................................................................................ 6
图表 4 2018 年各品类线上销售量占比 ................................................................................................................................ 6
图表 5 2018 年各品类线上销售额(亿元) ........................................................................................................................ 6
图表 6 2018 年各品类线上销售量(亿件) ........................................................................................................................ 6
图表 7 线上渗透率变化 ......................................................................................................................................................... 7
图表 8 2018 主要行业线上渗透率 ........................................................................................................................................ 7
图表 9 各品类线上增长与全渠道增长 ................................................................................................................................. 8
图表 10 视频游戏硬件线上与总零售额(亿元)及增速 ................................................................................................... 8
图表 11 个护小家电线上与全渠道增速 ............................................................................................................................... 8
图表 12 宠物护理线上与总零售额(亿元)及增速 ........................................................................................................... 8
图表 13 各大品类线上销售与全渠道销售增速差 ............................................................................................................... 9
图表 14 线上渗透率高增长品类线上与全渠道增速差 ....................................................................................................... 9
图表 15 各品类线上与全渠道增速差与渗透率 ................................................................................................................... 9
图表 16 各品类线上渗透率与线上化速度分布 ................................................................................................................. 10
图表 17 电子电器线上与全渠道增速 ................................................................................................................................. 10
图表 18 美肤个护、家化家清线上与全渠道增速 ............................................................................................................. 10
图表 19 纺织服装、个人配饰线上与全渠道增速 ............................................................................................................. 11
图表 20 医药健康、家居园艺线上与全渠道增速 ............................................................................................................. 11
图表 21 宠物护理、玩具游戏线上与全渠道增速 ............................................................................................................. 11
图表 22 线上渗透率高速提升品类线上与全渠道增速 ..................................................................................................... 11
图表 23 各品类线上零售额月度分布 ................................................................................................................................. 12
图表 24 电子电器线上销售额 ............................................................................................................................................. 13
图表 25 电子电器线上销售量 ............................................................................................................................................. 13
图表 26 电子电器线上与全渠道销售额及增速 ................................................................................................................. 13
图表 27 2018 电子电器细分品类线上渗透率 .................................................................................................................... 13
图表 28 2018 电子品类线上销售增速 ................................................................................................................................ 14
图表 29 2018 家电品类线上销售增速 ................................................................................................................................ 14
图表 30 纺织服装线上销售额 ............................................................................................................................................. 14
图表 31 纺织服装线上销售量 ............................................................................................................................................. 14
图表 32 纺织服装全渠道与线上销售额 ............................................................................................................................. 15
图表 33 2018 服装穿戴细分品类线上渗透率 .................................................................................................................... 15
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商业贸易行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4
图表 34 家化家清线上销售额 ............................................................................................................................................. 15
图表 35 家化家清线上销售量 ............................................................................................................................................. 15
图表 36 家化家清细分品类线上销售(亿元)及增速 ..................................................................................................... 16
图表 37 2018 美容个护细分品类线上渗透率 .................................................................................................................... 16
图表 38 中国网络购物渗透率 ............................................................................................................................................. 17
图表 39 历年双十一客单价 ................................................................................................................................................. 17
图表 40 网络购物 B2C 占比提升 ........................................................................................................................................ 17
图表 41 2018 与 2019 年双十一数据品牌榜单 .................................................................................................................. 17
图表 42 2018 视频游戏线上销售额(亿元) .................................................................................................................... 18
图表 43 主流电商平台 MAU(亿人) ............................................................................................................................... 18
图表 44 纺织服装 2018 线上渗透率(%) ........................................................................................................................ 19
图表 45 淘宝直播、蘑菇街直播内容生态 ......................................................................................................................... 19
图表 46 消费电子历年线上渗透率(%) .......................................................................................................................... 19
图表 47 2018 线上销售均价(元) .................................................................................................................................... 19
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商业贸易行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5
一、纵观全局,网络零售渗透率整体提升,各品类增速分化明显
1、网络零售在社零中占比持续提升
商品网络零售线上渗透率 2019 年提升至 20-25%,网络零售规模增速 15-25%。根据国家统计局公布数据,网络零
售在社会消费品零售商品零售中占比稳步提升,2019 年 1-10 月基本维持在 25%,但商品线上渗透率整体增速逐步放
缓。线上销售规模保持总体增长态势,同比增速在 15-35%,但 2019 年 1-10 呈现震荡下行趋势。线上销售增长仍显
著高于全渠道销售增长,随着线上渗透率的稳步提升,线上与全渠道增速差异料将逐渐缩小。
图表 1 网络零售在社零占比稳步提升
图表 2 网络零售增速高于社零总体
资料来源:国家统计局,华创证券
资料来源:国家统计局,华创证券
2、线上销售额组成:电子电器占比高,纺服与家化线上销售量居高
网络零售大品类中电子电器销售额占比高,纺服与家化线上量价占比次之。2018 年电子电器因品类标准化、适于线
上销售,且单价高占据线上销售额总额的 42%(销售总量占比线上销售所有商品总量的 20%,下同),纺织服装次
之(销售额占比 27%,销售量占比相当)。生活必需品因刚需硬通货,消费频次高,客单价相比其他品类低,所以
销售额占比不及电子电器,家化家清(含日化、护肤及香化产品)销售额占比 10%(销售量占比 17%),食品饮料
9%(销售量 19%)。部分可选消费品消费频率低,且线上销售渠道渗透率低,建材家具销售额占比为 5%(销售量
占比为 2%),文教体育 5%(销售量 12%),医药健康、汽车 1%(销售量占比 1%)。
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网上零售额占社会消费品零售总额的累计值比重(%)
实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的累计值比重(%)
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社会消费品零售总额:商品零售(同比%) 实物商品网上零售额(同比% )
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