商贸零售行业“不一样的财报解读”系列之三季报：超市行业，竞争分化集中度加速提升，多业态全渠道趋势强化-1105-东兴证.pdf
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行
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司
证
券
研
究
报
告
超市行业：竞争分化集中度加速提
升，多业态全渠道趋势强化
——“不一样的财报解读”系列之2019年三季报
2019 年 11 月 05 日
看好/维持
商贸零售
行业报告
分析师
王 习 电话：010-66554034 邮箱：[email protected]
执业证书编号：S1480518010001
研究助理
赵 莹 电话：010-66555446 邮箱：zhaoying_yjs@dxzq.net.cn
必选消费稳健、CPI 带动同店营收，行业业绩增速回升。2019Q1-Q3 中信分类下超市行业实现营收 1662 亿元，
同比增长 9.62%。其中，Q3 实现营业收入 553 亿元，较去年同比增长 11.24%。2019 年前三季度 CPI 在肉禽
价格带动下持续攀升，CPI 维持高位带动超市同店营收提升。必需消费品需求旺盛，超市作食品生鲜、日用百
货等必需消费品终端零售渠道，板块收入增长稳健。产品结构优化、管理能力利好毛利率提升、叠加费用端管
控有效，盈利能力持续改善。超市行业毛利率延续上行趋，2019 年前三季度行业毛利率为 22.36%，较去年同
期上升 0.1pct；同时，2019Q1-Q3 期间费用率为 19.82%，较去年同期下降 0.21pct。2019Q1-Q3 扣非归母净
利润为 27.44 亿元，同比增长 17.25%，增速+10.93pct。利润端增长持续高于收入端，行业盈利能力持续提升。
超市行业龙头企业内深外延，跨区域扩张态势延续。今年三季度永辉超市着手布局山东地区，市场版图持续扩
张，加速迈向全国超市品牌；家家悦完成首批张家口门店升级，并计划拓展内蒙古、江苏地区，区域超市逐步
走向全国性超市品牌；社区超市红旗连锁加密成都地区门店，同时向川内扩张，展店节奏加速。总体来看，随
着龙头企业内深外延，行业市场份额将持续向龙头企业集中。内资商超整合行业资源，具备优秀运营能力行业
龙头受益。行业内并购、重组持续进行，行业资源加速整合，优质资源向行业龙头靠拢。永辉完成广东百佳并
表，公司运营管理输出能力持续强化，公司向平台化发展迈进。同时，苏宁、物美分别完成对家乐福、麦德龙
中国的股权收购。国内超市行业已正式告别外资主导的时代，内资超市品牌凭借运营、供应链优势，进一步获
取市场份额。行业资源不断向龙头且靠拢，竞争加剧同时行业集中度持续提升。
线上线下融合，全渠道建设成为行业发展必然方向。实体超市纷纷接入线上平台发展 O2O 模式，线上线下双
线运营带动门店活力提升店效，成为业态升级发展方向。伴随消费需求多元化，超市向细分业态。未来行业将
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