“固收+”策略研究系列（一）：“固收+”降波指南.pdf

【固收+】策略是一种投资策略，旨在通过结合固定收益证券（如债券）和权益类资产（如股票或可转债）来实现相对稳定的收益，同时控制投资组合的波动性。这种策略通常以债券投资为主，辅以部分股票或其他高收益资产，以提高总体回报潜力。2022年至今，抗跌型的固收+策略表现出了两大特征：较低的股票和可转债仓位，以及更加分散的行业配置。这两个特点都是为了更好地控制波动性。 在宏观资产配置层面，股债比例是决定组合风险收益的关键因素。通常，股票持仓量超过25%时，其对组合波动的影响力显著增加。降低股票仓位是减少波动的一种手段，但降低仓位的效果会随着债券持仓久期的缩短而减弱，因为短期债券对利率变动的敏感度较低，能提供更好的防御性。因此，保持债券持仓的适当久期对维持组合稳定性至关重要。 中观行业选择方面，选取低波动行业和相关性较低的行业是另一个降低波动性的策略。研究发现，银行、交通运输和公用事业等行业具有较低的历史波动率，适合在市场不稳定时进行配置。相反，周期性行业特别是上游产业，以及科技行业的波动性较大，需要谨慎对待。此外，银行与其他多数科技板块如电子、电力设备等呈现负相关关系，这种负相关性可以用来平衡组合风险，银行的权重与电子设备和电力设备的权重保持一定比例，如3:1至2:1，可以有效地降低组合的整体波动。 年初以来，抗跌型固收+基金在行业配置上更加注重低波动行业，减少了正相关性强的行业的配置，并增加了银行权重，利用银行的对冲效应来控制回撤。这使得这些基金在市场调整期间表现出更低的波动性和回撤，成为其抗跌性能的主要原因。 然而，需要注意的是，所有基于历史数据的分析都有其局限性，不能直接用于预测未来市场表现。样本数据的有限性可能无法全面反映整体市场风险，而统计方法也可能存在误差。因此，投资者在采用固收+策略时应充分考虑这些风险因素，并结合实时市场状况进行动态调整。 固收+策略的核心在于通过合理的股债配置和行业选择来寻求收益与风险之间的平衡，以期在市场波动中实现稳健的投资回报。投资者在运用该策略时，应根据自身风险承受能力，结合市场环境灵活调整，以达到投资目标。