【金山软件（3888 HK）】游戏业务疲软，新游戏推迟导致业绩下滑
金山软件，一家在中国和香港市场具有影响力的科技公司，近期发布了2021年第三季度的业绩报告，显示其游戏业务面临持续疲软的问题。报告指出，21年三季度总收入为15.1亿元人民币，同比增长8%，与预期相符，但经营利润率为19%，下降6.8个百分点，主要原因是游戏研发人员薪酬增加，市场竞争加剧。同时，调整后净亏损为9,500万人民币，这与游戏业务的不佳表现和金山云的投资亏损有关。
游戏业务作为金山软件的核心部分之一，本季度收入下滑13%至7.06亿元人民币，主要原因是新游戏的发布被推迟。《剑网3：缘起》因缺乏游戏版号未能上线，而《剑侠世界3》的上线也被推迟至21年四季度。此外，现有游戏如《剑网3：指尖江湖》和《新剑侠情缘》的收入也有所下滑。管理层对游戏行业政策前景持保守态度，预期未来可能有更多监管措施出台，这将进一步影响21年四季度的游戏业务收入。
尽管如此，金山软件预计21年四季度游戏业务收入下滑速度将放缓至8%。原因包括《剑网1：归来》在越南的良好表现和国内上线带来的额外收入，《武林闲侠》及《剑侠世界3》的即将推出，以及《剑网3》新资料片《北天药宗》的发布。这些举措有望缓解游戏业务的颓势。
另一方面，金山软件的办公业务表现出稳健增长，21年三季度同比增长37%，达到8.04亿元人民币。软件授权业务受益于信创需求的提升和政企客户对云及协作办公需求的增长，而订阅业务则因个人用户对云服务和协作工具的依赖加深而取得稳定增长。金山软件还通过投资低代码PaaS平台服务商炎黄盈动来扩大对中小企业的服务范围。预计21年四季度办公业务将保持21%的稳健同比增长，得益于信创趋势的推动和WPS的市场地位。
尽管金山软件的游戏业务短期内面临挑战，但其办公业务的强劲表现提供了支持。因此，招商证券（香港）有限公司维持对金山软件的“买入”评级，虽然下调了21/22/23财年的预测总收入和经调整净利润，但对办公业务的前景持乐观态度。目标价仍保持在49港元，对应22财年前瞻市盈率的39倍。投资者应关注新游戏的发布进展以及办公业务的持续增长，以评估公司的长期价值。
金山软件正经历游戏业务的困难时期，但办公业务的强劲表现为其提供了一定的缓冲。随着新游戏的推出和政策环境的演变，公司未来的发展将受到这两个业务板块的共同影响。投资者应密切关注相关动态，以做出明智的投资决策。
