三七互娱-002555-突破核心品类，产品矩阵饱满，业绩拐点可期.pdf

【三七互娱】作为国内领先的网络游戏公司，其在游戏行业的地位不容忽视。该公司通过旗下的三七游戏研发品牌和37网游、37手游、37GAMES等发行品牌，展现了强大的研运一体化能力。2016年至2020年间，三七互娱的手游业务年复合增长率高达68.77%，显示出强劲的增长势头。特别是在2021年上半年，海外收入占比达到27.12%，进一步彰显了其在全球市场的拓展力。 为了保持竞争优势，三七互娱不断优化资源配置，强化研发与运营能力。在研发端，公司通过“雅典娜、波塞冬、阿瑞斯”项目以及持续升级的游戏引擎技术，提升了精品游戏的研发水平。而在发行端，采用AI系统“量子-天机”，提高了买量营销的精准度和效率。同时，公司还加强了企业文化的建设，优化人才考核与激励机制，以促进员工多元化发展，并整合技术中台，以提升游戏开发的工业化效率。 三七互娱在游戏品类上的突破是其业绩增长的关键。公司通过《斗罗3D》在卡牌赛道的成功，证明了其在次世代引擎技术应用上的实力，同时也探索出精细化、分批次的用户运营新模式。在SLG赛道上，《Puzzles & Survival》的突出表现，抓住了欧美市场的空白，目前仍处于流水增长阶段。这两款产品的成功，预示着三七互娱在产品结构和海外市场上的战略调整取得积极成果。 政策监管方面，国家对防止未成年人沉迷网络游戏的重视，使得相关措施趋于严格，但这也意味着政策阶段性见底。三七互娱在应对政策调整的同时，其业绩已在第二季度展现出回升态势，随着新产品的上线，利润释放将更加明显，估值有望得到修复。 投资建议上，三七互娱的新品表现良好，中长期产品储备丰富，多元化转型初见成效，将为未来的业绩增长提供稳定支撑。预计2021年到2023年的营业收入分别为179.28亿元、215.13亿元和251.70亿元，归母净利润为26.50亿元、31.73亿元和36.14亿元。基于15至20倍的2022年市盈率，合理股价区间预计为21.45元至28.60元。因此，建议投资者维持对三七互娱的“推荐”评级。 然而，需要注意的是，游戏行业仍然面临政策监管变动的风险以及激烈的市场竞争，这些因素可能对公司业绩产生影响。投资者在做出决策时，需充分考虑这些潜在风险。