啤酒行业板块2021年中报回顾暨最新投资策略：高端超预期，盈利稳提升.pdf

这篇报告主要讨论的是2021年上半年中国啤酒行业的市场表现和投资策略，重点关注了高端啤酒市场的发展、企业盈利情况以及未来的投资建议。以下是对主要内容的详细解析： 1. **销量恢复与高端化进展**：2021年上半年，尽管啤酒行业整体产量同比增长10.2%，但与2019年同期相比下降3.1%。各龙头公司如华润、青岛、珠江、燕京和惠泉的销量基本恢复到疫情前水平。其中，高端啤酒市场发展超出预期，华润的次高端及以上产品销量增长50.9%，青岛啤酒的高端产品销量增长41.4%，重庆啤酒高档产品的收入增长62.3%。这些数据表明消费者对高端啤酒的需求正在增加，推动了企业利润的提升。 2. **成本影响与毛利率变化**：第二季度，啤酒企业的成本压力开始显现，主要是包装材料（如玻璃、瓦楞纸、铝）和原材料大麦的价格上涨。这导致青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒和惠泉啤酒的吨成本分别同比增长5.9%、6.0%、20%和3.5%。尽管如此，得益于产品结构的优化，大多数公司的毛利率仍有所提升，如华润啤酒、青岛啤酒和重庆啤酒的毛利率分别提高了1.9、2.6和1.8个百分点。 3. **费用控制与盈利能力**：在销售费用方面，除了重庆啤酒因全国化推广导致销售费用率回升，其他公司的销售费用控制良好。管理费用方面，多数公司管理费用率下降，只有青岛啤酒、燕京啤酒和惠泉啤酒因特殊原因管理费用率略有上升。得益于成本控制和产品结构优化，各公司的盈利能力稳定提升，如华润啤酒、青岛啤酒和珠江啤酒的还原后扣非归母净利率分别提高了2.8、1.5和0.6个百分点。 4. **现金流与效率**：啤酒企业的现金流整体健康，虽然经营活动现金流量净额有所波动，但现金流与净利润比值均超过100%，显示企业经营状况稳健。同时，各公司的人均销量效率也在提升，如华润啤酒和青岛啤酒的人均销量分别增加了10.5%和7.9%。 5. **投资建议**：报告建议投资者关注高端化加速和成本推动下的提价策略。尽管第二季度面临成本压力和疫情反复，但高端市场需求的强劲表明行业长期趋势未受影响。华润啤酒已经上调了其主力产品勇闯天涯的价格，其他企业也可能跟进。因此，报告推荐关注华润、青啤、重啤，并留意珠江啤酒的投资机会。 总结来说，啤酒行业在2021年上半年呈现出高端化加速的趋势，尽管面临成本压力，但通过产品结构优化和潜在的价格调整，企业有望保持盈利增长。投资策略应聚焦于具备高端化能力和成本管控优势的企业。