报告标题：“20210903-华泰证券-快手-W-1024_HK-用户时长&粘性提升，全球扩张推进”
报告摘要：华泰证券发布了一份关于快手-W（1024 HK）的研究报告，强调了快手在2021年第二季度（2Q21）的强劲收入增长，用户粘性和时长的提高，以及全球扩张的战略。报告维持对快手的“买入”投资评级，目标价设定为165.50港币。
核心知识点：
1. **收入增长**：2Q21快手的收入同比增长48.8%，达到191亿元人民币，主要由线上营销服务驱动。其中，线上营销服务收入同比增长156.2%，达到100亿元人民币，占总收入的52.1%。
2. **用户指标**：DAU（日活跃用户）同比增长11.9%，达到2.932亿，而MAU（月活跃用户）同比增长6.7%，达到5.06亿。DAU/MAU比例达到57.9%，显示出用户粘性的提升。单个DAU的日平均用户时长增长至106.9分钟，同比增长25.2%。
3. **用户互动与生态**：快手App的相互关注用户对数同比增长60%，达到126亿对，反映了用户间强烈的社会信任基础。此外，海外MAU在2021年6月超过1.8亿，显示出全球扩张的成功。
4. **电商与GMV**：电子商务总商品价值（GMV）在2Q21为1,454亿元人民币，同比增长100.5%。预计2021年总GMV将达到6,500亿元人民币。直播业务逐渐恢复，预计全年收入降幅将控制在10%以内。
5. **盈利能力与风险**：尽管快手的非IFRS下调整后净亏损在2Q21达到47亿元人民币，高额的营销推广和研发费用影响了短期盈利能力，但报告仍然看好快手在强大的社交信任基础上的长期价值。风险包括用户获取成本的增加和用户群扩张潜力不足。
6. **估值方法**：目标价165.5港币基于分部估值法，包括直播板块10倍2021年预测PE，网络营销服务6倍2021年预测PS，以及电子商务0.4倍2021年预测P/GMV。
7. **研究员**：朱珺和周钊是这份报告的主要研究员，他们对快手的未来前景持积极态度，认为其将继续受益于网络效应和变现能力的改善。
总结来说，这份报告强调了快手在用户增长、用户参与度、收入多元化以及全球化战略上的成功，并预测了其在电商和广告业务上的持续增长，尽管面临短期盈利能力的挑战，但长期价值依然被看好。
