【行业核心观点】
中国化妆品市场在颜值经济的推动下，需求持续旺盛，2020年市场规模达到5199亿元，同比增长7.2%，疫情并未显著抑制消费者的购买热情。国货品牌崛起，得益于性价比优势、创新设计、品质提升及有效的营销策略，消费者对国货的接纳度大幅提高。行业评级保持“强于大市”，推荐关注那些积极拓宽品牌和产品线、注重多元营销及全渠道布局的国内化妆品公司。
【行业总体情况】
1.1 行业数据：颜值消费成为趋势，线上渠道增长迅速。2020年电商渠道占比提升至38%，其中，美容护肤品类2021年上半年GMV同比增长2.52%，彩妆类同比增长7.41%。新兴电商平台如抖音、快手对传统电商形成竞争，导致淘系平台美妆GMV增速放缓。
1.2 化妆品产业链分析：中游品牌端占据定价权，利润率最高。从产业链角度看，品牌公司在市场中拥有更高的利润空间，而原料和代工环节则面临一定压力。
【行情表现】
2021年上半年，化妆品板块大幅超越大盘指数，多个股票表现出色。华熙生物、上海家化、贝泰妮、拉芳家化等品牌端公司的股价涨幅领先。其中，华熙生物和贝泰妮的PE均高达106倍，显示市场对品牌端企业的高估值。
【财务表现】
2021年上半年，品牌端公司的业绩增长突出，如贝泰妮、华熙生物、水羊股份等，但也有如丸美股份等短期面临压力。原料与代工板块盈利能力下降，代运营板块因合作模式调整毛利率提升。品牌端企业因加大营销投入，销售费用率上升，导致净利率下滑。
【基金持仓情况】
上海家化等公司的机构持股比例较高，显示出机构投资者对行业的看好。华熙生物的QFII持股比例虽较2020年末下降，但仍处于高位。
【风险因素】
行业面临的主要风险包括疫情反复、市场竞争加剧及品牌和品类拓展不达预期的风险。
【总结】
中国化妆品行业正处于快速发展阶段，线上销售和国货品牌的崛起是主要驱动因素。投资机会聚焦于具备品牌建设、产品创新能力及全渠道布局的公司。然而，市场风险不可忽视，企业需应对不断变化的市场环境和竞争态势。
