20210814-国信证券-星源材质-300568-探寻星源盈利与成长的确定性.pdf

根据提供的文件内容，这份报告详细分析了星源材质（股票代码：300568）在新能源领域的盈利与成长潜力。以下是基于报告内容的知识点梳理： 1. 星源材质概况与行业地位 星源材质是一家专注于锂电隔膜生产的企业，从2010年开始涉足干法产线，2014年增加湿法产线，2016年上市后，2020年在国内市场占有率位居第二，达到17.7%，其中干法隔膜国内市场占有率保持第一。公司客户包括宁德时代、比亚迪、三星、LG、SKI等主流电池厂商。 2. 产能与市场策略 公司凭借技术积累和市场布局，已形成大规模的隔膜产能，并规划在2025年达到60亿平的隔膜产能。除了扩产，星源材质还在积极优化产品结构，比如增加涂覆隔膜和出口产品的比例，以此来提升盈利能力。 3. 行业趋势分析 报告指出，隔膜属于锂电材料行业的黄金赛道，拥有较高的行业壁垒和盈利空间。行业壁垒主要来自于进口设备依赖，这限制了产能的快速扩张。在需求端，干法隔膜因为铁锂电池的回升和储能市场的发展可能迎来需求回升，但湿法涂覆隔膜因性能优势仍是主流。随着全球电动车需求的持续增长，隔膜需求预期上调，供应紧张局面有望持续，行业景气度有望提升。 4. 盈利能力分析 星源材质的盈利受到了隔膜价格下降以及从干法向湿法转型的影响。但是，随着落后产能的淘汰、新产线的投产、涂覆隔膜和出口比例的提升，公司有望实现量的提升和盈利能力的增长。据预测，到2025年，公司隔膜单平净利有望达到0.5元以上。 5. 投资建议与风险提示 基于公司的成长潜力和行业前景，报告给予星源材质“增持”的评级，并给出了50-55元的合理估值区间。报告预测星源材质在2021-2023年的净利润将实现高速增长，同时提请投资者注意需求增速不及预期、新产能投产缓慢和技术迭代的风险。 6. 财务预测 报告提供了2020年至2023年的盈利预测，其中营业收入、净利润、摊薄每股收益、EBIT Margin、净资产收益率、市盈率和市净率等财务指标均有所列示。从财务指标的变化可以看出星源材质的盈利能力在逐步增强。 总结来说，这份报告是对星源材质深度研究报告，涵盖了公司概况、产能布局、行业趋势、盈利能力、投资建议、财务预测以及风险提示等多个方面。报告全面分析了公司在新能源隔膜市场上的竞争地位、行业发展趋势以及未来可能的发展机遇和挑战，为投资者提供了详实的投资参考依据。