20210808-招商证券-格林美-002340-搭乘新能源快车，打造高品质前驱体龙头.pdf

格林美公司深度分析报告的知识点： 一、格林美公司概况 1. 企业历史沿革：格林美公司起步于再生资源处理领域，逐步转型成为新能源电池材料领域的领先企业，被业内称为“三元龙头”。 2. 股权结构：公司的股权较为分散，主要股东包括创始人团队和一些专业的投资机构。 3. 主营业务：公司的主要业务包括新能源电池材料的研发与销售，以及废弃资源的回收与利用。 二、三元前驱体行业分析 1. 产业链位置：三元前驱体是三元动力电池生产链上不可或缺的一环，是生产三元正极材料的基础原料。 2. 技术壁垒和行业格局：三元前驱体的制备工艺复杂，存在较高的技术壁垒，行业集中度较高，全球CR3高达50%。 3. 资源属性：该行业的原材料成本占比达到近90%，凸显了资源供应的重要性。 4. 发展趋势：目前三元前驱体行业的发展趋势包括高镍化和单晶化，以提升能量密度和循环寿命。 5. 未来前景：新能源汽车市场的快速增长将显著推动三元前驱体的需求，预计未来5年行业复合年均增长率（CAGR）将高达33%。 三、格林美公司深度分析 1. 研发投入和聚焦高镍产品：公司投入巨额资金用于研发，2020年研发投入占净利润的比例高达150%，专注于高镍三元前驱体产品的研发与生产。 2. 动力电池循环价值链和盈利能力：格林美构建了“2+N+2”的废旧动力电池回收网络，推动了公司盈利能力的提升，使其在同行业中处于领先地位。 3. 原料供应和项目进展：公司通过自建镍资源基地和与国际巨头合作，确保了三元前驱体生产所需的镍、钴资源供应。印尼镍项目稳步推进，并已签署正式股权转让协议，实质性掌控了印尼镍资源合资项目。 4. 产能规划和战略调整：格林美计划将电子废弃物业务分拆上市，以专注于新能源材料业务的发展。预计2021年三元前驱体产能将达到18-20万吨/年，2025年产量预计超过40万吨/年。 四、财务数据与估值 1. 财务状况：从2019年至2023年（预计），格林美的主营收入、营业利润和归母净利润均呈现稳定的增长趋势，尤其是归母净利润，2021年预计同比增长157%。 2. 估值指标：公司股票的市盈率（PE）和市净率（PB）显示了投资者对公司未来发展的预期和信心，格林美股票的市盈率从2021年起已经明显下降，显示市场预期公司的盈利能力增强。 五、风险提示 1. 新能源车销量不及预期：新能源汽车销售量如果不及市场预期，将直接影响三元前驱体的需求。 2. 技术路线变动风险：电池技术的快速迭代可能影响三元前驱体的市场地位。 3. 钴镍价格下行风险：原材料价格的波动将对公司的成本和利润产生直接影响。 4. 新项目建设不及预期：新项目的建设进度和产出情况可能会影响公司的产能释放和市场扩张。 5. 大股东减持风险：大股东的股份变动可能会影响市场对公司的信心。 六、公司重要联系信息 - 报告撰写人：刘文平、朱纯阳、赖如川 - 公司联系方式：***, ***, *** 此份报告详尽地分析了格林美公司在新能源电池材料领域的竞争地位、未来发展趋势、财务状况以及潜在的风险因素。通过深入研究公司的历史沿革、业务模式、研发实力和市场战略，为投资者提供了全面的参考信息。