在分析盐津铺子（股票代码：002847）的深度研究报告中，国金证券为我们揭示了这家专注于休闲食品制造的上市公司的核心优势、成长空间、经营分析以及投资逻辑等多方面的详细信息。
报告指出盐津铺子作为一家自主生产并且涵盖多品类休闲食品的企业，在产品端享有双重优势。自主生产的特性使得公司毛利率高，2017年至2019年期间均值达到43%，远高于同行业的其他公司。同时，多品类运营的优势在于能够避免单一品类因市场变化带来的风险，比如老化或需求转移的问题。
在渠道方面，盐津铺子采取错位竞争策略，通过与商超合作实现低成本快速扩张，避开与行业头部品牌的直接竞争。特别是通过店中岛模式在商超散装称重领域与其他小品牌区分开来，公司的高坪效与大型商超保持了稳定的合作关系，相比于门店经营的扩张速度更快、成本更低。
关于成长空间，报告提到休闲食品市场空间广阔，各细分品类均有较大的市场空间且竞争格局分散。烘焙市场目前CR5市占率为10%，而盐津铺子市占率仅为0.2%，增长空间巨大。同时，公司通过抓住烘焙市场从长保转向短中保的趋势，培育出第二成长曲线。另外，辣条、果干等新品类的体量也在快速增长中。报告还预计店中岛模式在未来有较大的增长空间，如果按照每年新增7000个的数量计算，2021年和2022年的增速可以分别达到47%和30%。
在经营分析方面，报告认为盐津铺子的阵痛期已过，费用下降、毛利率回升，销售和管理费用在规模效应下得到摊薄，净利率在2019年回升至9.1%。此外，公司还发布了股权激励计划，以提升管理层的增长动力。19-20年的业绩指标均已完成，反映出管理层较好的经营动力。
投资建议方面，国金证券预计盐津铺子在2020至2022年的每股收益（EPS）分别为1.87元、2.67元和3.46元，并认为公司存在品类和渠道双重驱动力，渠道扩张速度快于同行，因此给予公司2021年50倍估值，目标价为133.5元，评级为“买入”。
然而，报告也提示了潜在风险，包括新品增长不达预期，渠道扩张不达预期，食品安全问题，以及行业竞争的加剧等。
整体来看，国金证券的研究报告为我们展现了盐津铺子在休闲食品行业的差异化定位，并且通过一系列的经营策略和市场布局，公司在盈利空间释放方面具备逐步增长的潜力。此外，报告还包含了对公司未来发展的详尽预测与评估，并为投资者提供了相应投资建议。
