20171216-中航证券-2018年度策略报告：蓝筹风格延续，看好银行地产.pdf

中航证券在2017年底发布的这份策略报告，系统性地梳理了A股市场在国际化背景下所呈现出的新趋势、行业估值变化、投资者结构优化及未来市场展望等多个方面。 报告强调了A股国际化的重要性。近年来，伴随着MSCI明晟将中国A股纳入新兴市场指数和全球指数，以及“债券通”的上线，A股国际化进程明显加快。报告提出，中国股市的国际化不仅有助于提升市场成熟度，而且能够增加居民将股票作为长期资产配置的重要性，从而促进证券市场功能的完善和经济建设的发展。 在风险调整收益方面，报告利用夏普比率作为衡量标准，对中美、德、加、韩、台、港等多个国家和地区的股市成熟度进行了量化比较。结果表明，机构投资者比例高的市场波动性较小，夏普比率也相应较高。中国股市在同等风险水平下所提供的回报较低，表明中国股市相对不够成熟，也暗示了通过国际化提升市场成熟度的必要性。 关于投资者结构优化，报告认为，随着A股国际化的推进，市场中机构投资者和外资的比重将不断提高，这将改善投资者结构，并提升整体市场的风险调整收益。台湾和韩国的股市发展经验表明，由个人投资者向机构投资者主导的市场转型，以及资本市场的开放，是改善投资者结构的重要途径。 在估值方面，报告指出A股市场国际化将伴随着估值体系与国际接轨，可能导致对现有估值偏离的行业和个股进行市场修正。通过静态和动态估值对比，报告认为银行和房地产行业的配置价值最高。 报告还分析了龙头公司在国际化下的表现，提出了静态和动态两个视角。静态来看，电子、保险等行业的中国龙头公司与国际同行相比存在较大差距；而在动态视角下，通过ROE/PB和G/PE指标对比，发现贵州茅台估值相当，而中国建筑、工商银行、万科A则存在低估。 在二级市场指数和波动方面，报告回顾了台湾和韩国证券市场国际化的历程，并预测A股在国际化深入后可能出现的特征，包括投资者结构优化、基本面研究的重要性提升、与全球股市联动性加强、蓝筹价值风格的市场引领等。 报告展望了2018年的股市情况，认为价值蓝筹向成长小盘切换的概率不大。报告还提到了美联储加息缩表、特朗普税改等国际因素对A股市场可能产生的影响。 整体而言，中航证券的这份策略报告为投资者提供了全面的分析视角，不仅关注国内市场的发展，而且融入了国际市场的动态，对投资者进行资产配置和决策具有重要的参考价值。