在分析食品饮料行业的次高端市场格局变化中，首先要对酱酒市场的特殊性有深入的了解。酱酒，即酱香型白酒，以其独特的风味和酿造工艺受到市场的追捧。而在酱酒的生产和消费中，茅台是一个重要的角色，其对酱酒热的带动作用不容忽视。当前，市场对酱酒的需求很大，发展速度很快，但酱酒的产能建设周期长，需要五年时间才能完成，加上2013至2018年间很多酱酒公司的经营调整，产能投入不足，造成了2024年之前酱酒供给不足的问题。这一市场供需错配为浓香型和清香型的次高端产品提供了发展机遇，使得这些产品在500-800元价格带中的市场份额不仅不会降低，反而可能提升。
在浓香型和清香型酒企的产品策略上，部分500-800元的名酒产品渠道利润可以达到10%以上，甚至超过20%，与酱酒渠道利润相媲美。这种高渠道利润为经销商提供了较强的销售动力，促进了浓香型和清香型酒企的市场推广。在推荐投资策略方面，招商证券建议关注那些能够稳固在500-800元价格带的品牌力强的酒企，如洋河、汾酒、古井等，并关注主流酱酒企业在供给紧张的情况下的提价可能。
针对300-500元低次高端价格带，预计主流酱酒企业的销量增速会大幅下降，而市场消费升级的需求会转移到这一价格带。在这一背景下，三四线酱酒企业，尤其是在赤水河流域的千吨级酱酒企业，有较大的市场机会。这些小型酱酒厂虽然品牌力较弱，但若能借助品类优势，通过工艺传承和老酒存量，它们有可能在300元价格带上实现量价齐升。
在酱酒的产能和产量方面，2020年酱酒产能达到了60万千升，其中坤沙工艺占到一半。主流酱酒企业如贵州茅台、郎酒、习酒、国台、金沙、钓鱼台、劲牌酱酒在坤沙工艺产能上占据了行业一半的产能。在酱酒行业发展的两轮扩产和销售周期中，大约五年为一个周期，即酱酒的产能扩张和产品销售之间存在五年左右的时间差。酱酒行业在2011-2013年和2019-2021年经历了两轮产能扩张高峰期，预计在2024-2026年和2026年以后将迎来产品销售的快速释放期。而在当前周期中，产能的集中投产可能会导致24年后可供销量非线性扩张。
在投资策略上，招商证券提出，在500-800元价格带的浓香型和清香型品牌酒企存在发展机遇期，这些酒企可以抓住机遇抢占市场。由于酱酒产能扩张周期长、供给偏紧，预计未来4年超次高端价格带有20%以上的增长潜力。在这一背景下，酱酒销量的复合年均增长率（CAGR）预计为11%，价格上涨的可能性存在，这为浓香型和清香型品牌酒企带来了业绩增长的弹性。
在酱酒的市场格局变化和行业策略上，经销商信心和推力是重要因素。同时，建议投资者关注那些有工艺传承和老酒存量的茅台镇第三、四梯队的小酱酒厂，因为这些企业有望在行业扩张中抓住机会，实现量价齐升。
作为投资建议，招商证券分析了酱香型白酒行业的产销周期，认为2024年后将迎来可供销量的快速释放期。在这一时期，由于供给偏紧，主流酱酒企业提价的可能性存在。而在超次高端价格带，浓香型和清香型品牌酒企若能抓住机遇，有望通过产品升级放量，带动企业业绩增长。此外，对酱酒热的持续性提出了风险提示，包括行业需求回落、高端酒批价下行、浓清香次高端产品渠道利润下滑以及酱酒热超预期等风险因素。
