20210519-中泰证券-杭锅股份-002534-β+α双重逻辑，余热锅炉龙头高成长可期.pdf

杭锅股份（股票代码：002534）是余热锅炉行业的龙头企业，主要从事余热锅炉及相关设备的开发和制造，业务领域覆盖电站余热锅炉、钢铁等工业余热锅炉以及节能环保其他领域设备的开发。本文档是中泰证券在2021年5月19日发布的关于杭锅股份的证券研究报告，分析师为冯胜和王可，研究助理为谢校辉。报告中给予杭锅股份“增持”评级，并提供了公司基本状况、盈利预测及估值指标、投资要点以及风险提示等关键信息。 一、公司基本状况 杭锅股份总股本为739.20百万股，流通股本为736.81百万股，市价为14.95元，市值为11051.06百万元，流通市值为11015.29百万元。公司2019年营业收入为3927百万元，2020年增长到5356百万元，增长率达到36.37%。净利润从2019年的366百万元增长到2020年的515百万元，增长率为40.79%。 二、余热锅炉行业龙头地位 杭锅股份深耕余热锅炉领域六十余年，是目前我国规模最大的余热锅炉制造基地，也是世界上燃机余热锅炉的龙头。公司是余热锅炉行业标准的制定者，技术达到国际先进水平，产品广泛应用于国际主要燃机供应商的各类主力发电机型。在“碳中和”政策推动下，公司余热锅炉订单大幅增长，显示出强劲的市场竞争力。 三、市场空间分析 工业节能提效是“碳中和”政策的核心内容，余热资源的利用潜力巨大。我国工业余热资源丰富，但利用率较低，因此余热锅炉的市场空间广阔。未来十年，电站余热锅炉市场有望超过500亿元，其他工业余热锅炉存量市场容量超过1000亿元。同时，海外市场也是杭锅股份的重点拓展方向，公司已通过海外市场区域负责制和海外订单OEM模式在多国建立业务网络。 四、管理变革与长期发展动能 杭锅股份自2019年起引入华为的管理变革体系，重塑组织架构，形成以奋斗者为本的绩效激励机制，激发了员工的工作积极性，这为公司业绩的增长提供了动力。技术方面，公司依托核心技术推动解决方案业务拓展，2020年解决方案新增订单同比增长62%。公司海外市场竞争力逐步增强，有望持续贡献业绩增量。 五、投资评级与财务预测 基于对行业的深入分析和公司基本面的评估，中泰证券给予杭锅股份“增持”评级。预计2021-2023年公司净利润分别为5.84亿元、8.05亿元、10.57亿元，对应市盈率（PE）分别为19倍、14倍、10倍。这表明公司在未来几年具备较好的成长性和投资价值。 六、风险因素 报告中提到的风险因素包括原材料价格波动、应收账款风险、市场竞争加剧、官网数据滞后和测算偏差等。这些因素可能会对杭锅股份的业绩和股价造成负面影响，投资者需要密切关注并适当规避。 总结来说，杭锅股份作为余热锅炉行业的龙头企业，在“碳中和”政策的推动下，面临着广阔的市场空间和快速发展的机遇。公司通过管理变革和技术创新持续提升自身的竞争力，有望保持高成长的态势。然而，投资者在关注公司成长潜力的同时，也应留意行业和公司层面的风险因素。