### 20210421-浙商证券-专题策略：以史为鉴，抱团股何去何从？
#### 投资要点
- **结论**：在为期一年左右的时间尺度内，预计前十大基金重仓股的集中度将会下降，并且当前的重仓股将呈现出分化的趋势。
#### 机构抱团的一些错觉
- **机构重仓股不断变更才是常态**：通常情况下，市场普遍认为机构投资者倾向于长期持有特定的股票组合，即所谓的“抱团”。然而，通过对2010年以来的数据进行复盘分析，可以发现实际上机构重仓股频繁更换。自2010年以来，没有一家上市公司能够连续五年以上保持在公募基金重仓前十大个股榜单之中。只有少数几家公司如贵州茅台、伊利股份和格力电器等能在较长一段时间内（超过三年）保持在该榜单之上。
- **基金前十大重仓股占比与市场风格的相关性**：目前，基金前十大重仓股的市值占比虽然处于较高水平，但依然在正常范围内。2020年第四季度时，这一比例达到了28%，而2010年以来的中位数为22%。值得注意的是，基金前十大重仓股的集中度与市场的风格存在一定的关联性。
#### 当前基金重仓股的整体画像
- **整体估值较高**：以茅指数为代表的基金重仓股在春节后出现了调整，这些重仓股整体上具有较高的估值水平。截至2020年第四季度的数据显示，这些重仓股不仅估值较高，而且盈利能力也很强。
- **盈利情况**：对于基金重仓股来说，其盈利情况是决定它们是否能够继续受到机构投资者青睐的关键因素之一。随着市场风格的变化，预计盈利增长较快的公司将更有可能被机构投资者持续看好。
#### 展望：预计整体集中度下降，个股走向分化
- **集中度下降**：考虑到未来的流动性环境以及市场风格的转变，预计从2021年第三季度开始，市场风格将逐渐倾向于小盘股或成长股。基于此，基金重仓股的集中度可能会有所下降。
- **个股走向分化**：参照历史上基金重仓股的变更规律，预计当前的机构重仓股将根据其盈利增速的表现走向分化。那些盈利增长稳定且强劲的公司将更有可能继续获得机构投资者的支持。
#### 风险提示
- 公募重仓股的业绩大幅下滑；
- 宏观经济基本面出现重大变化。
《20210421-浙商证券-专题策略：以史为鉴，抱团股何去何从？》报告强调了机构投资者重仓股的变动规律及其背后的逻辑。报告指出，虽然市场上普遍存在对“抱团”现象的关注，但实际上机构重仓股的更迭是常态。此外，报告还预测未来一段时间内，基金重仓股的集中度将会下降，个股表现将出现分化。对于投资者而言，了解这些变化背后的逻辑至关重要，以便更好地适应市场的变化。
