洛阳钼业作为一家矿业公司，在2020年取得了稳健的增长，并在2021年展现出值得期待的前景。本报告深度分析了洛阳钼业的经营业绩、生产经营状况、板块盈利情况、财务费用及结构，并对公司的风险因素进行了评估，最终给出了投资建议。
在整体维度上，洛阳钼业2020年的营业收入为1130亿元，同比增长65%；归母净利润为23.3亿元，同比增长25%；经营活动现金净流量高达84.9亿元，同比增长398%。净利润的增长主要归因于贸易和矿山综合毛利的增长，达到8.4亿元。
在生产经营维度，洛阳钼业旗下的TFM公司2020年铜和钴的产量分别为18.3万吨和1.5万吨，同比分别增加了3%和减少了3%。2020年第四季度，TFM铜和钴的产量环比分别下降了20%和增长了20%。公司计划在2021年上半年完成10K项目，预计铜和钴的产量将分别增加0.4~4.6万吨和0.15~0.51万吨。钼和钨金属的产量在2020年超过了预期，分别为1.38万吨和0.87万吨。磷肥和铌金属的产量分别为109万吨和0.93万吨，其中铌金属产量同比增长了24%。
在板块盈利维度，铜钴板块的净利润在2020年达到9.85亿元，同比增长1210%，成为了公司业绩增长的主要动力。铜金板块的净利润为2.23亿元，同比增长5.1%，受益于金价上行，毛利率上升至29.3%。铌磷板块的净利润为5.56亿元，同比增长67.1%，主要由于铌产量的增长。贸易板块的净利润为7.72亿元，达到历史最佳水平，得益于公司完善的风控管理和稳健的运营能力。
在三费及财务结构维度，洛阳钼业的管理费用率和销售费用率在2020年均降至历史最低水平，利息费用环比下降2.7%。截至2020年底，公司的资产负债率和净有息负债率分别为61%和37%，显示财务结构稳健。公司的运营业务均为成熟在产项目，具备稳定的盈利能力，这也为公司后续的外延并购提供了稳定的现金来源和稳健的财务结构。
报告中也提到了洛阳钼业面临的风险因素，包括疫情对下游消费带来的持续冲击、电池材料技术路线的变化、金属价格的大幅波动、公司海外资产运营的风险以及项目建设开发进度不及预期的风险。
在投资建议方面，洛阳钼业作为矿业巨头，旗下Tenke和Kisanfu项目将成为公司投资组合中的成长性世界级资产。公司通过组织结构优化后的外延并购和内生增长双轮驱动，进一步打开了长期成长空间。报告维持了对洛阳钼业的买入评级，并给出了2021-2023年的归母净利润预测，以及相应的A股和H股的目标价。
