20210324-中信证券-川投能源-600674-深度跟踪报告：留存价值迎来重估，催生雅中投产预期差.pdf

这份文件是一份来自中信证券研究部关于川投能源（股票代码：600674）的深度跟踪报告，发布日期为2021年3月24日。报告中分析了川投能源的当前估值与增长预期，以及潜在的市场机会和风险因素。 报告中提到的关键知识点包括： 1. 雅砻江公司在建电站的投产预期：雅砻江公司在建电站（雅中项目）的投产将开启一轮新的装机增长周期，这将影响川投能源未来的业绩与盈利能力。 2. 留存价值重估：累积的现金留存使得雅砻江公司本轮投资周期中整体负债规模保持稳定，未来预计其稳态利润可以达到100亿元，从而促进了公司留存价值的重估。 3. 分红政策的改善：川投能源已经提升了派息比例，向股东分享公司收益，这有助于改善公司在资本市场的形象，并推动其估值的扩张。 4. 雅砻江与长江电力的比较：报告中对比了雅砻江公司与长江电力的经营状况，尽管两者都是国内优质的水电资产，但雅砻江公司的估值相对较低，这主要是由于市场对公司治理结构以及新电站盈利前景的担忧。 5. 负债与财务费用：尽管在建项目投入阶段，雅砻江公司的整体负债并未扩大，预计新电站投产后，公司财务费用的增加将极为有限，使得雅砻江公司能保持稳态利润的增加。 6. 投资建议：中信证券研究部给出了关于川投能源的投资评级为“买入”，目标价上调至19.40元，并预测了公司2020年到2022年的净利润和每股收益。 7. 风险因素：报告中也提到了可能影响川投能源的几个风险因素，包括来水偏枯、现有电站电价低于预期、雅中项目建设进度低于预期以及雅中新电站获批电价较低等。 8. 财务预测：报告提供了川投能源近几个年度的财务预测数据，包括营业收入、净利润、每股收益、净资产收益率、市盈率、市净率等重要财务指标。 9. 投资逻辑：中信证券基于分部估值法，预计川投能源的合理价值为856亿元，反映了公司整体的盈利能力和市场预期。 10. 股份信息：报告最后提供了川投能源的一些基本股票信息，例如总股本、流通股本、股价区间等，为投资者提供了更多参考数据。 中信证券的这份报告深入分析了川投能源的财务状况、市场表现、业务展望以及风险因素，并给出了明确的投资评级和目标价，为投资者提供了较为全面的投资决策参考。