在2021年2月28日，长江证券发布了针对卫宁健康（股票代码：300253）的深度研究报告，题为“后电子病历时代，如何看待公司投资价值”。在当前数字化转型和信息化浪潮下，医疗行业作为信息科技应用的重要场景，其信息化建设一直是行业关注的焦点。此份报告正是在这样一个背景下，对卫宁健康的投资价值进行了深入分析。
报告提出医疗信息化行业的“长期支撑”来自行业的巨大发展空间和稳定的增长前景。医疗信息化是当前具备项目制业务属性的行业，其特点是业绩增长缺乏爆发性，但成长相对稳定。报告认为，尽管电子病历评级已经完成，加之新冠疫情的影响，可能会让医疗机构在信息化建设上的投入意愿有所减缓，但从长期来看，通过信息化手段持续提升医疗机构的经营与管理效率，是一个持续的过程。我国医疗信息化投入在整体医疗开支中所占比例还很低，仅为不到1%，且政策层面对信息化建设的推动有望持续。根据IDC预测，2017年至2022年医疗IT行业解决方案市场的复合增速约为14.7%，由此可见，医疗信息化行业长期成长空间仍然广阔。
报告分析了卫宁健康能够实现“超额成长”的原因，即通过规模优势和市场份额的提升。卫宁健康作为深耕医疗信息化行业二十余年的公司，上市初期利用资金优势实现了快速的外延扩张，并建立了一支覆盖全国的本地化服务团队，服务于全国范围内的6000余家医疗机构客户。公司的客户基础和渠道优势是其稳固龙头地位的基石。卫宁健康的产品线全面强大，使得公司有望在未来持续扩大市场份额。
再次，报告强调了卫宁健康在业务创新和模式优化方面的“估值提升”潜力。公司2020年新发布的WiNEX系统有效提升了产品化率，有助于公司长远摆脱“人口瓶颈”，加速市场份额的占有，并可能短期内提高公司估值中枢。同时，互联网医疗业务经过多年的培育，也迎来了发展的良机。疫情促使相关政策加速落地，互联网医疗的发展瓶颈逐步打破，相关运营收入有望持续增加。
在盈利预测与估值方面，长江证券分析师预测卫宁健康在2020、2021和2022年将分别实现归母净利润4.95亿元、6.36亿元和8.76亿元，当前股价对应2020-2022年的PE分别为76倍、56倍和41倍，并给出了“买入”评级。报告指出，考虑到公司传统业务的稳定成长性和创新业务的高速增长，建议投资者关注年末至次年初的估值切换行情。如果未来有进一步的催化剂，比如将常见病首诊纳入互联网诊疗范围的政策落地，或者公司创新业务的经营数据持续向好，以及WiNEX系统的大范围落地带来的人效提升等，公司的估值中枢有望进一步上扬。
报告的风险提示部分强调了疫情可能导致下游客户IT支出收紧和互联网医疗业务不及预期的风险，这些因素均可能影响公司的业绩和市场表现。
总体来看，长江证券的这份研究报告对卫宁健康的投资价值给予正面评价，并在行业发展趋势、公司竞争优势和未来增长潜力等方面提供了详细的分析与预测。作为医疗信息化领域的龙头企业，卫宁健康的市场地位、技术实力和创新能力，都为公司未来的长期发展奠定了坚实的基础。
