快手（1024.HK）是一家快速成长的短视频内容社交平台，其商业模式、市场表现和未来发展趋势已成为投资界关注的焦点。国海证券发布的这份深度报告，深入剖析了快手在短视频商业化过程中的边界，以及快手在不同业务线上的发展状况和未来预期。
报告首先指出，快手以普惠为核心，致力于连接被忽视的大多数用户，推动注意力资源的均衡分配。通过这种策略，快手的营收结构得到了优化，直播业务收入占比逐渐下降，而在线营销收入占比则稳步提升。这反映了快手对于用户和市场的深度理解，并能够通过调整业务重点来适应市场变化。
快手的营收增长迅猛，从2017年的83.4亿元增长至2019年的391.2亿元，复合增速达到了117%。其中，直播收入占比由2017年的95.3%降至2020上半年的68.5%，而在线营销收入占比则从4.7%上升至28.3%。快手的商业模式中，直播电商作为第三大营收业务，也被认为是新的增长引擎。
快手在短视频领域的商业化边界不断拓展，中国短视频用户日均使用时长占比预计到2025年将提升至25.1%。随着短视频用户时长的增加，直播打赏和在线营销的市场规模也将持续增长。报告预测，到2025年，短视频直播打赏市场规模将达到4166亿元，而在线营销市场规模将达到4653亿元。快手切入视频内容电商赛道，有望进一步提升商业价值。
报告还提出了快手未来可能达到的市值预测。基于对快手科技的PS估值分析，预计2021年快手的估值将达到5150亿元至5547亿元。而到2025年，如果快手能够在直播和营销市场保持25%的市场份额，并且直播电商成为新的增长点，快手的营收有望达到1783亿元，对应PS为7倍后的市值预计将达到1.25万亿元。
在盈利预测方面，快手2020年的归母利润为-974.4亿元，但随着IPO后优先股转为普通股，不再计入报表，2021-2022年有望实现盈利。预计2021年和2022年的归母利润将分别为7.58亿元和13.44亿元。
当然，快手的发展并非没有风险。报告中提出了包括用户留存、内容管控、电商商业变现低于预期以及宏观经济波动等潜在风险因素。投资者在考虑投资快手时，需要关注这些风险因素，并进行综合评估。
总体而言，这份深度报告对快手的商业模式、市场地位、营收增速、盈利能力及未来增长潜力进行了全面分析。快手作为短视频内容社交平台，正以其独特的普惠策略和不断创新的商业模式，在竞争激烈的市场环境中稳步前行。随着短视频行业的持续发展和商业化边界的不断扩大，快手有望成为行业中的重要参与者，并为投资者带来可观的回报。
