20200626-天风证券-哔哩哔哩-BILI.US-哔哩哔哩持续出圈，“小破站”的星辰大海.pdf

哔哩哔哩是中国知名的视频弹幕网站，最初以ACG（动画、漫画、游戏）内容为主，后逐步发展成为一个涵盖多元化内容、拥有15个内容分区、超过7000个文化圈层的互联网文化社区。这个平台不仅吸引了大量的年轻用户，还因为其独特的社区文化和内容生态而广受年轻人喜爱。 哔哩哔哩的用户群体有着明显的泛化趋势。尽管Z世代（大约指1995年到2009年出生的人群）的用户仍占据主导地位，但随着用户基数的增加，年轻用户群体的比例有所下降。同时，平台在一、二线城市之外的用户数量快速增长，尤其是三线及以下城市的年轻用户。这表明哔哩哔哩的影响力正在从核心用户群向外扩散，有潜力覆盖更广泛的受众群体。 在内容方面，哔哩哔哩的PUGV（专业用户生成视频）内容创作生态是其内容生态的核心，贡献了大部分的播放量。内容分区的多元化，特别是生活类内容的崛起，以及科技与知识内容的流行，都说明了哔哩哔哩的内容正在不断泛化。这一点从投稿量和百大UP主（视频上传者）的变化中也能得到印证。 品牌层面，哔哩哔哩通过跨年晚会、《后浪》宣言片等营销活动，持续强化其作为年轻人文化代表的品牌形象，逐步淡化了原本的二次元标签，提升品牌影响力。 哔哩哔哩的用户增长仍有很大的空间。一方面，哔哩哔哩在90/00后用户中的渗透率与抖音相比仍有差距，如果能进一步渗透这部分人群，用户规模有很大的提升潜力。另一方面，下沉市场战略将进一步拓展哔哩哔哩的用户基数，尤其是通过提升二、三线城市用户的渗透率。 社区生态是哔哩哔哩的一大优势，也是其竞争壁垒所在。拥有大量的活跃UP主、优质内容和高用户粘性的社区氛围，使得哔哩哔哩能够在吸引用户的同时留住他们。社区的互动性和活跃度的不断提升，也是推动用户增长和维系用户忠诚度的关键因素。 从长远来看，哔哩哔哩不仅希望成为中国版的YouTube，还立志成为像迪士尼一样的“文化品牌公司”。为了实现这一目标，哔哩哔哩需要在保持内容生态稳定的同时，继续扩大用户规模，并且快速提升商业化进程。 然而，哔哩哔哩面临的挑战也是显著的。包括用户增长可能放缓、活跃度和粘性下降、内容生态可能出现不稳定、社区氛围可能发生变化、商业化进度不达预期、行业竞争加剧以及内容监管风险等。这些问题都需要哔哩哔哩在未来的运营过程中予以重视和解决。