物管行业深度思考系列报告之主题涉及的是从A股市场的成长性估值角度来审视物业管理公司,探讨它们在资本市场的定位和未来的投资价值。报告中详细分析了成长股的估值方法,特别是PEG比率(市盈增长比率)在不同行业间的应用,以及这些行业在市场规模、盈利能力、利润率和盈利质量方面对估值的影响。通过比较物业管理行业与职业教育行业,报告展示了物管行业的规模优势和行业特征,并对其合理的估值水平进行了分析。
报告指出A股市场对于成长性行业的估值普遍偏高。在这种背景下,8个行业PEG的实际估值水平显示,部分行业的PEG值高于1,尤其是在家庭与个人用品、耐用消费品与服装、食品饮料与烟草、食品与主要用品零售等行业。而半导体、硬件与设备、消费者服务、制药等行业的PEG估值水平甚至达到了1.5以上。市场对高PEG的溢价主要是基于市场规模和利润率,尽管商品或服务的属性以及盈利质量也会影响估值,但其作用相比市场规模和利润率并不那么显著。
报告分析了物管行业与职业教育行业的相似性。尽管这两个行业均属于服务业,以人力成本为主要成本,且行业内有一定品牌认可度的企业,但物管行业在市场规模上更具优势,而职业教育行业在行业格局上更为集中。报告还预测物管行业未来三年的市场规模有望接近7000亿元,而职业教育行业中的子行业职业教育在2022年预计增长至近2000亿元。此外,物管行业的长期利润水平呈现出先升后降的趋势,职业教育行业的毛利率则相对较高且有望保持。
为了给物管企业进行估值,报告采用了可比公司角度,以中公教育为例,结合服务型行业的估值中枢水平,认为物业行业的合理PEG估值水平应在1.5~1.6之间。通过对A股中以员工薪酬成本占比高、轻资产运营为主、服务性行业为主要特征的公司进行筛选,确定了26家作为物管行业的可比公司。这些公司的PEG中位值为1.5,与案例公司中公教育的估值相当,从而得出结论,A股物业管理板块具有较强的投资吸引力。
报告最后建议关注招商积余、新大正等公司,并表示对A股物业管理板块持强烈看好态度。同时,报告也提醒读者,其所作研究基于A股市场,结论可能不适用于其他市场,如港股市场。随着市场参与者对物管行业认识的深入,业绩的确定性及企业的成长性有望得到进一步的认识和价值发现。
整篇报告深度分析了物管行业在A股市场中的定位、估值方法及投资潜力,为投资者提供了深入理解行业特性及其投资价值的视角和数据支持。通过对市场规模、盈利能力、利润率等因素的分析,报告给出了对物业管理公司估值水平的合理区间,并基于此提出了明确的投资建议。