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2022.07.05-中国经济金融展望报告(2022年第3季度)-中国银行-59页.pdf
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宏观经济
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研究院
中国经济金融展望报告
要点
下半年中国经济将逐步企稳回升
2022
年第
3
季度(总第
51
期) 报告日期:
2022
年
7
月
5
日
●2022 年上半年,受俄乌冲突及其制裁措施、国内新一轮
疫情及其管控政策等超预期因素冲击,中国经济面临的
“三重压力”持续增大,供需双双下滑,市场预期恶化。
5 月以来随着疫情好转,政府采取系列政策措施稳定宏观
经济大盘,经济运行逐步企稳。一季度 GDP 增长 4.8%,
预计二季度 GDP 增长 1%左右。
●展望下半年,外部环境更趋严峻复杂,内需将替代外需
成为稳定宏观经济大盘的关键。随着防疫政策优化,疫
情对经济的冲击将进一步减弱,一系列稳经济政策逐步
显效,下半年中国经济有望逐季回升。考虑到疫情不确
定性,悲观、基准、乐观三种情形下,预计三季度
GDP
分别增长
3.2%
、
4.6%
、
6%
左右,全年
GDP
分别增长
3.2%
、
4%、4.7%左右。
●建议持续落实落细《扎实稳住经济的一揽子政策措施》,
全力稳增长、稳就业、稳预期。民生应成为最大的关切,
要优化疫情防控措施,将疫情防控对经济的影响降到最
低;积极财政政策全力帮助企业纾困和扩大有效投资;
货币政策更好地发挥结构性功能,着力稳定宏观经济大
盘;进一步发挥投资托底经济的作用,“多箭齐发”助
推消费恢复;从供需两端支持合理需求,促进房地产市
场稳定发展。
中国银行研究院
中国经济金融研究课题组
组 长: 陈卫东
副组长: 周景彤
成 员: 李佩珈
梁 婧
赵廷辰
范若滢
梁 斯
叶银丹
王梅婷
汪惠青
刘 晨
吴 丹
邱亦霖
周 磊(长三角金融研究院)
联系人:范若滢
电 话:010-66592780
邮 件:fanruoying@qq.com
资料来源:中国银行研究院
中国经济金融展望报告
中国银行研究院
1
2022 年第 3 季度
“三重压力”倍增,政策全力稳定宏观经济大盘
——中国银行中国经济金融展望报告(2022 年第 3 季度)
2022 年上半年,受俄乌危机及制裁措施、新一轮疫情及防控政策等超预期
因素冲击,中国经济“三重压力”
1
再次增大,供需双双下滑,市场预期恶化,
经济增速显著放缓。自 5 月以来随着疫情好转,政府采取系列政策措施稳定宏
观经济大盘,加快推动复工复产、复商复市,宏观经济开始逐步恢复。一季度
GDP 增长 4.8%,预计二季度 GDP 增长 1%左右。
展望下半年,通胀阴霾席卷全球、主要经济体货币政策加快收紧、全球经
济“滞胀”风险高企,中国经济将面临外需减弱、全球金融市场动荡、地缘政
治冲突等外溢风险。下半年,内需将替代外需成为稳定宏观经济大盘的关键。
中国经济长期向好的潜力和基本面没有改变,短期下行主要来自非经济因素的
冲击。尽管二季度 GDP 增速明显降低,影响年初 5.5%左右增速目标的实现,
但中国经济稳定运行具有坚实基础。物价涨幅处于合意区间,就业形势总体稳
定,没有出现大规模失业,财政赤字率低于
3%
,货币政策处于常态化区间,宏
观政策仍有较大空间。本报告预期,随着防疫政策优化,疫情对经济的冲击将
会减弱,一系列稳经济政策效果将逐步显现,市场预期和信心持续恢复,加之
上年同期基数降低,下半年中国经济有望逐季回升。但疫情变化仍有不确定性,
根据疫情发展及相关防控措施力度的不同进行悲观、基准、乐观三种情景预测,
三种情形下,预计三季度 GDP 分别增长 3.2%、4.6%、6%左右,全年 GDP 分
别增长 3.2%、4%、4.7%左右。
未来,要持续落实落细国务院关于《扎实稳住经济的一揽子政策措施》(简
称“一揽子政策”),全力稳增长、稳就业、稳预期、保民生。优化疫情防控
1
2021 年中央经济工作会议指出,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。
中国经济金融展望报告
中国银行研究院 2 2022 年第 3季度
措施,将疫情防控对经济的影响降到最低;积极财政政策全力帮助企业纾困和
扩大有效投资;货币政策更好地发挥结构性功能,着力稳定宏观经济大盘;进
一步发挥投资托底经济的作用,“多箭齐发”助推消费恢复;从供需两端支持
合理需求,促进房地产市场稳定发展。如果疫情防控措施优化、现有政策持续
显效,宏观经济政策再加码的必要性和可能性将大大降低,经济调控重点应转
移到加强预期管理、加大市场沟通、重塑市场信心和持续优化市场和政府关系
等方面,同时还要着眼于夯实基础,通过加大技术改造、科技创新等持续培育
长期竞争力。
一、2022 年上半年经济运行形势回顾与下半年展望
(一)2022 年上半年经济形势回顾
上半年,受国内外超预期因素冲击,中国经济面临的“三重压力”持续增
大,面临自
2020
年疫情冲击以来的又一次重大考验。一方面,
2022
年以来,
国际环境较
2020
年更加严峻复杂,
2
月底以来俄乌危机不断发酵升级,对俄实
施制裁国家之多、制裁强度之大,创冷战后历史最高水平,对全球政治、经贸、
能源、金融等带来巨大冲击。全球“滞胀”风险显著增大,国际金融市场大幅
震荡,全球地缘政治格局加速分化。全球开启新一轮加息周期,美国、英国今
年分别已加息 3、4 次,欧央行也明确释放加息信号。另一方面,国内疫情防控
难度加大,奥密克戎变异株传播力强,
3
月以来疫情在吉林、广东、上海、北
京等多地散发,波及除西藏外的所有省份,疫情管控措施不断出台、升级。本
轮疫情持续时间长、影响大,对经济供需两端造成较大冲击,尤其是上海疫情
给全国乃至全球产业链带来冲击。目前疫情仍零星散发,管控措施还没有完全
放松,其对经济恢复仍有一定制约。总体来看,上半年中国经济运行呈现以下
特点。
一是供需两端双双下滑,市场预期逆转。3、4 月主要经济指标增速较前 2
中国经济金融展望报告
中国银行研究院 3 2022 年第 3季度
个月大幅回落,消费增速降幅扩大,投资增速放缓,工业增加值、服务业生产
指数增速由正转负,经济景气大幅回落。各市场主体预期急剧恶化,消费者信
心指数、中小企业信心指数等明显走弱,4 月份大、中、小制造业企业 PMI 均
降至 50%以下。5 月以来随着疫情好转,政府加快推动复工复产,出台了一系
列助企纾困、扩大投资、助推消费、稳定外资外贸等政策,经济活动开始触底
企稳。5 月份工业增加值增速由负转正,汽车消费降幅显著收窄,基础设施投
资加快,出口增速大幅回升。但疫情不确定性、外部环境变化、成本高企、效
益不佳等因素依然影响市场主体预期和信心,内需恢复仍然较慢。一季度
GDP
增长
4.8%
,预计
6
月份主要经济指标表现将较
5
月份进一步改善,二季度
GDP
增速在
1%
左右
2
(图
1
)。
图
1
:中国
GDP
季度增长走势 图
2
:就业压力增大,失业率上升
资料来源:Wind,中国银行研究院
二是企业经营困难增大,就业问题凸显。疫情冲击叠加成本高企,企业生
产经营压力为近年同期所罕见。前
5
个月,规模以上工业企业利润增速降至
1%
,
4、5 月当月分别同比下降 8.5%、6.5%;亏损工业企业亏损额、亏损工业企业
单位数分别同比增长 41.8%、16.4%,增速较上年末分别增加 22.8、11.8 个百分
点。就业问题凸显。前
5
个月城镇新增就业
529
万人,同比减少
7.8%
。城镇调
查失业率逐月提高到
4
月份的
6.1%
,同比上升
1
个百分点,
5
月份小幅回落至
2
受疫情及管控措施等超预期因素影响,4、5 月份各主要经济指标增速转负,其对应的 GDP 增速为
负,而 6 月份经济继续恢复有望带动二季度 GDP 保持正增长,但考虑到疫情影响还在,人员流动受
限,需求仍然偏弱,服务业恢复乏力,经济回升幅度有限,因此二季度
GDP
增速预测明显降低。
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