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餐饮业
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茶饮!咖啡!酒馆!为什么我们认为
“饮”是比“餐”更好的赛道?
“早 C 晚 A 午饮茶”成为热词,近几年咖茶酒的消费者偏好以及市场
竞争格局也不乏各式变化,头部企业陆续登录资本市场,引得广泛关
注,本篇报告将梳理更新当下现制饮品的消费者偏好和竞争格局,以
及代表性企业的对比,为后续现制茶饮、咖啡、酒馆企业的发展路径
提供一些参考。
问题一:饮比餐更好做?我们认为无论是需求端还是供给端,现制
饮品都呈现显著优势。1)需求端:咖茶酒均具有天然成瘾性,消
费高频、高复购。同时由于咖啡、酒精日趋饮料化,入门门槛降
低,更容易为第一次尝试的小白所接受,消费群体得以扩容。2)
供给端:较高的标准化程度以及较为简单的拼配口味使得茶饮、咖
啡的创新难度高,个性化、制作复杂程度较餐饮品类弱,是适宜规
模化复制的品类,从而成就了较高的连锁化率。根据《中国餐饮大
数据 2021》,截止 2020 年底,饮品店的连锁化率达 36%,超过餐
饮业平均连锁化率的 15%。
问题二:饮如何做?
1)咖啡:我们认为当下的咖啡市场处于区域市场差异化竞争的阶
段,针对不同区域消费者的特征,咖啡品牌需要采取不同的打法。
我们将咖啡品牌定位分为三大类:重性价比的大众功能型、重场景
的潮流尝鲜型、重品质的小众精品型。在经济发达的一线城市,咖
啡市场成熟度高,这三类定位均可推行;消费力次强的二线城市,
咖啡市场的发展以提升消费者渗透率为主,前俩类定位的品牌更易
推行;而低线城市的咖啡市场仍处于培育阶段,这一阶段重场景的
品牌更容易招徕尝鲜或特定场景需求客户。
2)茶饮:我们认为当下的茶饮市场消费者需求趋向高频日常化,
整体需求持续旺盛。不同于咖啡的是,茶饮的口味决定了其天然具
有高接受度,茶饮市场区域需求差异分化的原因并非产品本身,而
是当地消费能力和成本差异决定了不同定位的茶饮品牌有不同打
法。中高端茶饮在高线城市更易生存,其经营的重点是维护品牌格
调;平价茶饮品牌在低线城市更易生存,其经营的重点是开设更多
门店,强化供应链优势。
3)酒馆:我们认为酒饮产品日趋饮料化使得消费者接受程度日益
提升,而年轻消费者社交、助兴等需求使得酒馆市场得以发展。目
前头部酒馆品牌呈现较强的区域性优势,我们认为这或许和供应链
Table_Title
2022 年 10月 13 日
餐饮
Table_BaseI nfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级
领先大市-A
维持评级
Table_Char t
行业表现
资料来源:
Wind
资讯
%
1M
3M
12M
相对收益
1.61
10.43
22.12
绝对收益
-7.72
-3.31
-2.42
王朔
分析师
SAC执业证书编号:S1450522030005
wangshuo2@essence.com.cn
万雨萌
报告联系人
wanym@essence.com.cn
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2021-10 2022-02 2022-06
餐饮(中信)
沪深300
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的限制有关系。酒馆的市场情况同茶饮店类似,消费者对该品类的
接受度并无区域性差异,高低线城市优势品牌的差异主要来源于消
费力的差异,低线城市重性价比的啤酒站、社区型酒馆更易铺设,
而更讲究氛围感的餐酒融合型酒馆在高线城市更受欢迎。
投资建议:1)咖啡板块:我们认为咖啡市场仍将高速发展,重场
景的星巴克以标准店模式加速布局下沉市场,可以达到消费者培育
的效果,而瑞幸以高性价比“快咖啡”模式在较为成熟的区域加
密,可以实现较好的门店收益,持续看好;2)茶饮板块:我们认
为奈雪的茶当前主要市场仍将集中于高线城市,单店模型的优化是
运营重点。自动排班系统+自动制茶设备+PRO 店型多线并行优化
单店成本,调整产品组合提升单店收入,单店模型有所改善,重点
推荐;蜜雪冰城门店加速扩张,门店密度提升+供应链建设推进有
望进一步强化供应链规模优势,达到降本增收的效果,建议关注。
3)酒馆板块:主打性价比的社区型酒馆品牌海伦司在下沉市场的
扩张显然更加容易,看好海伦司越模式在下沉市场的开店空间,同
时公司积极优化单店员工配臵,店均人工成本降幅明显,单店模型
持续优化,重点推荐。
■风险提示:疫情影响超预期,门店扩张不及预期风险,食品卫生安
全风险。
行业深度分析/餐饮
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内容目录
1. 饮:低价高频强复购,模型简单易复制 ............................................................................... 6
2. 咖啡:需求分化明显,差异化布局区域市场 .......................................................................11
2.1. 产品饮料化渗透低偏好城市,便利性价比+独特分化高偏好城市 ................................11
2.2. 星巴克 VS 瑞幸:社交场景与性价比的较量.............................................................. 16
3. 茶饮:需求高频日常化,竞争差异的核心是消费力 ........................................................... 21
3.1. 消费场景日渐多元,品牌定价区隔逐步模糊 ............................................................. 21
3.2. 奈雪的茶 VS 蜜雪冰城:直营与加盟的对抗,中高端与平价的比试........................... 26
4. 酒:接受度渐增,需求分化的核心是消费力和消费欲 ........................................................ 32
4.1. 不爱喝醉爱微醺,低度“小甜水”渗透消费者生活 ....................................................... 32
4.2. 参与者仍呈现较强区域性优势,啤酒站&社区型酒馆积极下沉 .................................. 33
5. 投资建议 .......................................................................................................................... 35
5.1. 奈雪的茶:降价扩容产品矩阵,单店模型持续优化................................................... 35
5.2. 海伦司:单店提效空间可期,下沉市场空间广阔 ...................................................... 36
5.3. 蜜雪冰城:持续拓店增收,完善供应链建设降本增效 ............................................... 38
6. 风险提示 .......................................................................................................................... 39
图表目录
图 1:日咖夜酒....................................................................................................................... 6
图 2:午配奶茶....................................................................................................................... 6
图 3:各细分品类样本企业营收增长率平均值(2021年 vs2019 年)...................................... 6
图 4:2021 年美团外卖主要品类订单量增长情况 .................................................................... 6
图 5:95 后和 95 前消费者多久去一次餐饮店 ......................................................................... 7
图 6:2021 年消费者购买茶饮的价格分布 .............................................................................. 7
图 7:2021 年消费者购买咖啡价格分布 .................................................................................. 7
图 8:不同种类咖啡的原材料构成........................................................................................... 8
图 9:珍珠奶茶构成图 ............................................................................................................ 8
图 10:酒吧调酒台产品 .......................................................................................................... 8
图 11:西式快餐构成简单 ....................................................................................................... 8
图 12:三大主流咖啡冲泡方式................................................................................................ 9
图 13:全自动咖啡机及半自动咖啡机 ..................................................................................... 9
图 14:奈雪首创“自动奶茶机” ............................................................................................... 10
图 15:奶茶一条街 ............................................................................................................... 10
图 16:中国现磨咖啡占比略低...............................................................................................11
图 17:现磨咖啡占比逐年提升...............................................................................................11
图 18:咖啡市场规模仍处于高速增长阶段 .............................................................................11
图 19:即饮咖啡增速可观......................................................................................................11
图 20:多渠道咖啡市场渗透教育 .......................................................................................... 12
图 21:国内咖啡产品逐渐向饮品化迭代................................................................................ 12
图 22:消费者收入越高,咖啡渗透率越高 ............................................................................ 13
图 23:消费者收入越高,咖啡摄入频次越高......................................................................... 13
图 24:咖啡偏好较低城市头部品牌集中度高......................................................................... 13
图 25:经济发达城市咖啡店数量多....................................................................................... 13
图 26:线下咖啡店主要位于一、二线城市,华东是主阵地.................................................... 14
行业深度分析/餐饮
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图 27:咖啡消费需求分化..................................................................................................... 14
图 28:连锁咖啡品牌分布..................................................................................................... 16
图 29:2019 年末瑞幸门店数量超星巴克 .............................................................................. 17
图 30:直营店和联营店收入(单位:百万元) ..................................................................... 17
图 31:原材料销售构成联营店主要收入来源......................................................................... 17
图 32:除一线城市外,瑞幸门店数量均超星巴克.................................................................. 18
图 33:瑞幸低线城市渗透率较星巴克更高 ............................................................................ 18
图 34:星巴克重商圈,瑞幸重办公、学校 ............................................................................ 18
图 35:星巴克云南 FSC 农艺师讲解 C.A.F.E. Practices ........................................................ 19
图 36:星巴克中国咖啡创新产业园鸟瞰效果图 ..................................................................... 19
图 37:瑞幸产品卖点............................................................................................................ 19
图 38:瑞幸烘焙厂 ............................................................................................................... 19
图 39:生椰拿铁被“全网催货” ............................................................................................... 20
图 40:瑞幸联名椰树——椰云拿铁....................................................................................... 20
图 41:奶茶店规模远大于咖啡店 .......................................................................................... 21
图 42:不同级别城市人口、茶饮店与咖啡店的占比分布 ....................................................... 21
图 43:2019 年新式茶饮消费场景 ........................................................................................ 21
图 44:2020 年新式茶饮消费场景......................................................................................... 21
图 45:2021 年茶饮用户到店消费时段占比........................................................................... 22
图 46:2021 年茶饮用户外卖消费时段占比........................................................................... 22
图 47:茶饮消费者中 90&95 后占比近 7成 .......................................................................... 22
图 48:消费群体年龄段日趋包容 .......................................................................................... 22
图 49:主要奶茶品牌门店数量和价格分布 ............................................................................ 23
图 50:不同档次的品牌选址差异明显 ................................................................................... 24
图 51:平价品牌在下沉市场覆盖率高 ................................................................................... 25
图 52:2021 连锁品牌各模式市场份额.................................................................................. 25
图 53:蜜雪冰城门店数量..................................................................................................... 26
图 54:奈雪的茶门店数量..................................................................................................... 26
图 55:蜜雪冰城门店场所分布.............................................................................................. 26
图 56:奈雪的茶门店场所分布.............................................................................................. 26
图 57:蜜雪冰城 2022Q1 末城市等级分布 ............................................................................ 27
图 58:奈雪的茶 2022H1 末城市等级分布 ............................................................................ 27
图 59:蜜雪冰城和奈雪的茶已开业门店城市覆盖率 .............................................................. 27
图 60:蜜雪冰城营业收入..................................................................................................... 28
图 61:奈雪的茶营业收入..................................................................................................... 28
图 62:蜜雪冰城归母净利润 ................................................................................................. 28
图 63:奈雪的茶净利润 ........................................................................................................ 28
图 64:蜜雪冰城供应链 ........................................................................................................ 29
图 65:蜜雪冰城位于河南温县的仓储基地实景图.................................................................. 30
图 66:最大供应商——遵道环保的股权结构图 ..................................................................... 30
图 67:战略入资田野股份..................................................................................................... 30
图 68:草莓类产品深受消费者青睐....................................................................................... 31
图 69:无土栽培草莓............................................................................................................ 31
图 70:2020 年各国人均啤酒消费量对比(升/人) ............................................................... 32
图 71:每百万人口酒馆数量对比(家)................................................................................ 32
行业深度分析/餐饮
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图 72:2021 年中国消费者饮用低度酒场景........................................................................... 32
图 73:Z 世代和女性消费者是低度酒重要消费群体............................................................... 32
图 74:酒馆消费目的以社交、助兴为主................................................................................ 33
图 75:年轻消费者为社交而消费 .......................................................................................... 33
图 76:2022 年中报原材料、职工薪酬占比均有下降............................................................. 35
图 77:人工成本较单店收入下降幅度更大 ............................................................................ 35
图 78:增加中档价位的产品矩阵 .......................................................................................... 36
图 79:降价实则扩容产品矩阵.............................................................................................. 36
图 80:2022 年中国青年夜间经济消费者所在城市情况 ......................................................... 37
图 81:海伦司•越门店外观 ................................................................................................... 37
图 82:海伦司原材料费用率 ................................................................................................. 37
图 83:海伦司人工成本费用率.............................................................................................. 37
图 84:蜜雪冰城加盟店数量 ................................................................................................. 38
图 85:蜜雪冰城单店销售额 ................................................................................................. 38
表 1:饮品行业岗位薪资及要求对比 ....................................................................................... 9
表 3:二三线城市的现有转化率较低,渗透潜力较大............................................................. 14
表 4:各类型咖啡馆差异....................................................................................................... 15
表 5:咖啡需求分化.............................................................................................................. 15
表 6:“快咖啡”较“慢咖啡”具有更为高效的单店模型 ............................................................... 16
表 7:瑞幸利用联营店渗透更多城市 ..................................................................................... 17
表 8:奈雪的茶产品定价贴近中端品牌茶百道 ....................................................................... 23
表 9:蜜雪冰城主要产品产能情况(单位:吨).................................................................... 28
表 10:蜜雪冰城主要子公司 ................................................................................................. 29
表 11:头部酒馆品牌 ............................................................................................................ 33
表 12:头部酒馆品牌城市分布.............................................................................................. 34
表 13:海伦司员工成本 ........................................................................................................ 37
表 14:蜜雪冰城募投项目..................................................................................................... 38
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