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汽车及汽车零部件行业研究:商用车7月追踪专题,市场温和恢复出口强势,持续看好龙头表现-20230826-国金证券-16页.pdf
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S1130522030001
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产销&出口: 商用车市场温和恢复,出口有望维持强势。1)商用车 7 月月度销量为 287,083 辆,同/环比+16.83%/-
19.02%;2023 年 1-7 月累计销量为 225.7 万辆,累计同比+16.08%。2)商用车 7 月月度出口为 66,423 辆,同/环
比+36.22%/-4.95%;2023 年 1-7 月累计出口为 426,830 辆,累计同比+32.75%。伴随经济弱恢复&商用仍处去库状
态,温和复苏符合我们预期,下半年将继续维持。
新能源:渗透率符合预期。7 月国内新能源商用车销量为 33,680 辆,同/环比+33.22%/-13.52%,渗透率为 11.73%;
1-7 月新能源商用车累计销量为 201,418 辆,累计同比+57.11%,累计渗透率为 8.92%。虽经历 22 年底补贴退坡,
冲量效应透支年初商用车需求,但政策支持&商用车减排空间大已注定其电动化进程将持续,渗透率缓慢爬升符
合我们的预期。
分车型:重卡、大中客表现强势。1)重卡 7 月月度批售 61,330 辆,同/环比+35.62%/-29.08%;2023 年 1-7 月累
计批售 549,681 辆,同比+29.3%;2)大中客 7 月月度销量为 8,361 辆,同/环比+62.32%/-19.31%;2023 年 1-7
月累计销量为 46,698 辆,累计同比+27.00%。旅游业恢复&出口加持,23 年大中客有望超预期增长。
车企 7 月产销快报公布,龙头复苏明显:1)宇通客车 7 月销售量为 3,675 辆,同比+80.15%,1-7 月累计 18,809
辆,累计同比 38.23%。;2)福田汽车 7 月共销售 40,119 辆,同比+17.97%,1-7 月累计 343,984 辆,累计同比
21.08%;3)一汽解放 7 月共销售 12,552 辆,同比+13.51%,本年累计 144,074 辆,累计同比 29.47%。
资 议
我们维持年初对 23-25 年商用车 384.8/447.7/486.1 万的销量预期保持不变。商用车的核心机会在于“龙(龙头)
-替(出口)-电(电动)”。H1 商用市场弱复苏,龙头自身“量-客-技”优势齐备率先恢复,同时借助海外疫情扰
动抢占出口市场,构成超预期机会。技术&成本制约商用电动化仍处起步,但在政策-智能化-国四淘汰共振下,
或将重塑商用车市场,构成板块机会。推荐最具确定性的:中国重汽、宇通客车等。
持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。(1)全球看,拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天
赐材料等;拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看,优先关注机器人、复合集流体这
两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升,核心标的是跟特斯拉研发协同
的供应商:三花智控等,除了核心赛道,边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。
另外,作为全球电车创新龙头,随着新车型和新产能落地,我们预计 4Q23-1Q24,特斯拉产业链有望迎来贝塔性
爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的,我们认为今年年底到明年上半年,行业将迎来全面
爆发。
(2)国产替代:这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看,关注安
全件、座椅、执行器件等方向。6-7 月看,关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性:高端炭黑、隔膜设备。
商用车市场恢复不及预期,电动化进程不及预期,海外市场竞争加剧。
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内容目录
一、商用车总量:产销,出口&新能源............................................................... 4
1.1 产销&出口:商用车市场持续恢复,出口有望维持强势 ......................................... 4
1.2 新能源:同比走强环比走弱,渗透率符合预期 ................................................ 5
1.3 客货车:客车销量、出口态势强劲 .......................................................... 6
二、重卡:产销符合预期,出口连续 6 个月突破 2 万辆................................................ 8
2.1 产销&出口:市场恢复下产销持续复苏 ....................................................... 8
2.2 新能源:渗透率稳定恢复.................................................................. 8
2.3 竞争格局:龙头集中程度高,竞争优势凸显.................................................. 9
三、大中客:产销同比高增,出口总体符合预期..................................................... 10
3.1 产销&出口:大中客出口表现强势.......................................................... 10
3.2 新能源:国内市场弱恢复,连续 3 个月环比走强............................................. 11
四、车企月度追踪:宇通持续超预期,龙头公司受益明显............................................. 12
4.1 宇通客车:业务同比大涨保持高景气,客车市场预兆回暖..................................... 12
4.2 福田汽车:同比仍正轻卡加速,龙头公司复苏............................................... 12
4.3 一汽解放:重货轻货销量提振,恢复势头更进一步........................................... 13
4.4 中国重汽:重卡龙头保持强势,海外开拓出口表现亮眼....................................... 13
五、投资建议................................................................................... 13
六、风险提示................................................................................... 14
图表目录
图表 1: 商用车月度产量(辆) ................................................................... 4
图表 2: 商用车月度出口(辆) ................................................................... 4
图表 3: 商用车月度销量(辆) ................................................................... 4
图表 4: 商用车月度上险量(辆) ................................................................. 4
图表 5: 细分车型 23-25 年商用车销量测算(万辆) ................................................. 5
图表 6: 新能源商用车月度销量(辆) ............................................................. 5
图表 7: 新能源商用车月度上险(辆) ............................................................. 5
图表 8: 纯电商用车月度销量(辆) ............................................................... 5
图表 9: 燃料电池商用车月度销量(辆) ........................................................... 5
图表 10: 纯电商用车月度上险量(辆) ............................................................ 6
图表 11: 上燃料电池商用车月度上险量(辆) ...................................................... 6
图表 12: 新能源商用车月度出口量(辆) .......................................................... 6
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图表 13: 客车商用车月度销量(万辆) ............................................................ 7
图表 14: 货车商用车月度销量(万辆) ............................................................ 7
图表 15: 客车商用车月度出口(辆) .............................................................. 7
图表 16: 货车商用车月度出口(辆) .............................................................. 7
图表 17: 客车商用车月度上险量(辆) ............................................................ 7
图表 18: 货车商用车月度上险量:(辆) ........................................................... 7
图表 19: 重卡月度产量(辆) .................................................................... 8
图表 20: 重卡月度出口(辆) .................................................................... 8
图表 21: 重卡月度销量(辆) .................................................................... 8
图表 22: 重卡月度上险量(辆) .................................................................. 8
图表 23: 新能源重卡月度销量(辆) .............................................................. 9
图表 24: 换电重卡月度销量(辆) ................................................................ 9
图表 25: 纯电重卡月度销量(辆) ................................................................ 9
图表 26: 燃料电池重卡月度销量(辆) ............................................................ 9
图表 27: 2023 年 7 月重卡销量前 10 名(辆)....................................................... 9
图表 28: 2023 年 1-7 月重卡销量前 10 名(辆).................................................... 10
图表 29: 大中客月度产量(辆) ................................................................. 10
图表 30: 大中客月度出口(辆) ................................................................. 10
图表 31: 大中客月度销量(辆) ................................................................. 11
图表 32: 大中客月度上险量(辆) ............................................................... 11
图表 33: 上险量:新能源大中客月度销量(辆) ................................................... 11
图表 34: 纯电大中客月度销量(辆) ............................................................. 11
图表 35: 燃料电池大中客月度销量(辆) ......................................................... 11
图表 36: 宇通集团月销量(辆) ................................................................. 12
图表 37: 宇通客车大客车销量(辆) ............................................................. 12
图表 38: 北汽福田商用车月销量(辆) ........................................................... 12
图表 39: 北汽福田电动商用车销量(辆) ......................................................... 12
图表 40: 中国重汽月销量(辆) ................................................................. 13
图表 41: 中国重汽月度出口量(辆) ............................................................. 13
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