数据回归-均值回归视角下基本养老保险基金多元化投资研究.pdf资源-CSDN文库

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ABSTRACT

Effective investment operation of basic pension insurance fund is the very

important aspect of maintaining normal operation of pension system. With promotion

of the external economic level and internal policies, the amount of pension are

growing fast under the background of the world. It becomes a very huge cash reserves.

It has huge amount, wide range, and a lot of payment pressure in the future. In order

to ensure that its original money without losses and achievement of higher returns,

many countries around the world change their investment operation from single to

multiple path. Pension has an important role, as well as the special way of collection

and payment, so we top priority is to ensure its original capital against losses. As is

known to all, an aging population problem has been in front of us. Its serious impact

bring much pressure to our pension system. In fact, our capital market at present is not

well developed, this bring some pressure and challenges to fund operations staff .

How to effectively achieve the change is a valuable examination questions, we need

to continue to explore the answer.

In this paper, on the basis of literature study and theory combing, we compare

the situation of domestic basic pension and foreign basic pension, including the data

of fund accumulation, ratio of investment and rate of return. Based on the problems in

our country, with the help of good practices in OECD countries, we put forward some

reference of learning and using. In perspective of mean reversion, we make empirical

research on diversification of investment. According to the specific data collected, we

estimates the level of return and risk under the different plan. According to the ADF

method , the cases will be divided into different stages of change, and we estimates

the level of return and risk corresponding to each stage respectively. In this way, we

can achieve different scheme for dynamic optimization analysis. Finally on the basis

of all, we put forward some Suggestions.

KEY WORDS:basic pension fund, investment diversification, mean reversion

万方数据

III

摘要

................................................................................................................................

ABSTRACT

......................................................................................................................

第 1 章绪论

..................................................................................................................

1.1 研究背景与意义

..............................................................................................

1.1.1 研究背景

...............................................................................................

1.1.2 研究意义

...............................................................................................

1.2 国内外研究综述

..............................................................................................

1.2.1 国外研究综述

.......................................................................................

1.2.2 国内研究综述

.......................................................................................

1.3 研究内容与结构

..............................................................................................

1.3.1 研究内容

...............................................................................................

1.3.2 研究结构

..............................................................................................

1.4 研究方法与创新

..............................................................................................

1.4.1 研究方法

...............................................................................................

1.4.2 本文的创新

...........................................................................................

第 2 章相关概念界定及理论基础

..............................................................................

2.1 相关概念界定

..................................................................................................

2.1.1 养老保险基金的相关概念

...................................................................

2.1.2 基本养老保险基金的投资原则

...........................................................

2.1.3 基本养老保险基金的投资工具

.........................................................

2.2 理论基础

........................................................................................................

2.2.1 投资组合理论

.....................................................................................

2.2.2 均值回归理论

.....................................................................................

第 3 章国内外基本养老保险基金投资现状分析

....................................................

3.1 我国基本养老保险基金投资现状分析

........................................................

3.1.1 我国基本养老保险基金投资概况

.....................................................

3.1.2 我国养老保险基金投资存在的问题

.................................................

3.2 国外公共养老保险基金投资现状分析

........................................................

3.2.1 国外公共养老保险基金投资概况

.....................................................

3.2.2 对我国基本养老保险基金投资的启示

.............................................

第 4 章均值回归视角下多元化投资的实证分析

....................................................

4.1 基本养老保险基金投资组合的实证分析

....................................................

4.1.1 样本数据选取

.....................................................................................

4.1.2 投资资产的收益风险分析

.................................................................

4.1.3 投资组合的收益风险分析

.................................................................

4.2 均值回归视角下投资组合动态优化的实证分析

........................................

4.2.1 上证指数均值回归的实证检验

.........................................................

4.2.2 投资组合动态优化的实证分析

.........................................................

第 5 章基本养老保险基金多元化投资的建议

........................................................

5.1 建立有效的风险预警机制

............................................................................

5.2 合理配置多元化投资工具的比重

................................................................

万方数据

第

章绪论

第 1 章绪论

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景

在外部经济水平提升和内部养老保险政策推动下，养老金的数额在世界各国

范围内快速增长，成为一支非常巨大的资金力量。养老保险基金数额巨大且涉及

面广，同时未来面临较大的支付压力。在此背景下，如何有效地在保证基金安全

的基础上，实现可观的回报水平，将是从过去到未来需要一直探索的问题。从世

界养老金运营方式的转变情况中发现，为了保证其在原始资金不受损失，同时实

现更高的收益，其转变总体上符合由单一向多元的变化路径。

我国对于养老基金的运营政策也一直持续改进和发展。最新进展是在 2015

年 8 月，国家颁布关于基本养老保险基金投资运营方法的说明和要求。进一步确

定市场化运作的大方向，注重资金的集中程度，并且探索选择合适的专业公司来

做具体的运营操作，同时还对运作中具体的比例配置作出明确的要求。其中，将

资金投入到股票和其他类似资产的比重必须少于总体资金的 30%。该比例一方面

表明了政府想要拓展资金投资金融产品种类的决心，希望更多地进行市场化运

作。这体现基金运作的策略不断与时俱进，同时对于更高标准的回报水平的需求。

另一方面，对于比例的限制也是出于基金特殊性的考虑，需要应对各种即时支付

的情况。养老金有其重要的作用，以及特殊的筹集与支付方式，所以保证其原始

资金不受损失是重中之重。客观上来说，目前我国资本市场并未发展完善，还有

待改进和提升。因此，这也给基金运营人员带来一定的压力和挑战，如何保证其

在原始资金不受损失的情况下，实现更高的收益，以应对未来不断增长的支付压

力。

养老金事业的发展是人民高度关注的重要民生问题。对于目前的养老金收支

情况，我们都有或多或少的了解，并且从增加退休年龄的政策中我们也感受到一

些信号。事实上，我国确实面临着较大的支付压力。由于我国过去推行的限制生

育的国策，导致老龄化问题给我国带来的影响相较于其他国家更加猛烈。同时，

考虑到外部宏观因素的影响，比如通货膨胀，都会使我们所持基金受到相当程度

的损失。我国目前养老金投资回报水平是相对较低的，根本无法完成可观回报水

平的目标，在除去通胀因素后，回报更是微乎其微。面对这样的投资现状，我国

需要作出相应的调整，不断创新现行的投资模式，找到合理的解决方式。在国际

上，很多国家也曾经经历或正在体会这种状况。大多数国家都选择了模式的改革，

万方数据

第

章绪论

只有变革和创新才能彻底解决这种局面。例如，在养老事业上取得较好发展的美

国、新加坡、智利等

OECD

国家。当然，这些国家具有其优势所在，其市场发

展较为成熟，具有相当悠久的历史。我国存在自身的发展局限，限制了养老金资

金运营的方式选择。一方面是市场的不稳定，不完善。另一方面是我国个人实行

积累方式时，并未彻底执行，导致空账情况普遍发生。养老金的资金运用在现行

环境的限制下，必然选择相对封闭且低效的投资方式。在未来发展中，我国将不

断追随市场化的大形势，促进多元化投资，在有效地保障原始资金情况下，追求

更高的回报水平。

1.1.2 研究意义

理论意义：养老金运用配置需要运用很多科目的相关知识和理论，需要各个

学科的理论进行解释和说明。研究想要进一步有所创新，需要将内容不断扩展和

学习。通过文章的汇总学习，发现对于资金运用多元问题，我国已经有一些学者

研究。同时，大家选择不同的视角和方法，进行研究程度的加深和创新。很多文

章对养老金资金运营和资本市场的互相作用进行探讨，发现二者之间对彼此都有

一定的促进作用。此外还有一些文章对投入股市的可行性，以及运营的具体方式

策略做出探究，包括指数化方式等。目前，多元化这个词语本更多的使用在这个

课题上，很多学者对其具体的组合策略和风险等进行实际验证和分析，利用不同

的模型方法，提出了不同的建议。本论文以基本养老金为研究对象，探索其资金

运用方式向多元转变的情况。通过对理论的梳理，对我国储备规模和运用现状的

情况进行介绍和问题分析，并结合 OECD 国家的情况给予相应启示。实证阶段将

投入资金的手段确定为四种，丰富了上证综指和开放式基金，探讨其会回报情况。

进而均值回归的视角下，将资金分配过程按照时间阶段划分，进行动态优化的回

报情况分析。总体来说，均值回归给基金运作带来一个新的视角，一些新的启示。

这是本论文以此选题的理论意义之所在。

现实意义：众所周知，在我国各种宏观问题中，人口老龄化问题已经摆在面

前，其带来的严重影响也将牵连养老金。在面临如此大的支付压力下，养老金投

资这个话题将重新得到大家的注视。养老金有其重要的作用，以及特殊的收集与

支付的方式，所以保证其原始资金不受损失是重中之重。客观上来说，我国目前

市场并未发展完善，还有待改进和提升。因此，这也给基金运营人员带来一定的

压力和挑战，如何保证其在原始资金不受损失的情况下，实现更高的回报水平，

将是从现在到未来需要一直探索的问题。从世界养老金运营转变情况中发现，为

了保证其在原始资金不受损失的情况下，实现更高的回报水平，其转变总体上符

合由单一向多元的变化路径。例如我们都知道的，在养老事业上有较高发展的美

万方数据

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