【盈利增长的持续性分析】
本研究报告探讨了在2021年盈利高增长背景下的持续性问题。通过对A股一季度业绩的分析,研究显示,无论是采用何种计算口径,A股企业的收入和盈利都有显著的回升,这在一定程度上提高了A股的ROE(平均回报率,Trailing Twelve Months)。这一改善主要得益于资产周转率和销售净利率的提高,而杠杆率的影响相对较小。
尽管下半年可能会受到“价格因素”减弱和补库存进程进入后期的影响,但企业盈利的支撑依然稳固。全球经济的持续复苏,特别是出口的韧性,以及非金融企业的资产负债表相对健康,为企业的盈利能力提供了安全垫。然而,国内财政和货币政策的常态化可能导致信用环境收紧,这可能对企业盈利和产能扩张速度产生压力。尽管如此,历史经验表明,信用收缩对A股业绩的负面影响不会立即显现,尤其是在当前经济环比改善和政策端保持稳定的情况下,2021年的A股盈利韧性依然存在。
为了理解盈利改善的可持续性,报告提出了四个值得关注的方向:
1. **竞争格局持续改善的行业**:例如食品饮料、医药(尤其是生物医药)、电子(消费电子、元器件、光学光电)和轻工制造(造纸、家居)等行业,这些行业的龙头企业和底层企业的盈利差距持续扩大,显示出行业集中度的提升。
2. **资产负债表修复突出的行业**:中游制造领域的行业如造纸、包装印刷、电源设备、通用设备和航空航天等,在资产负债表修复方面表现出色,有息负债率下降,财务状况改善。
3. **现金流质量持续好转的行业**:食品饮料(尤其是酒类)、高端制造(如工程机械、消费电子)、资源类(如贵金属、石油化工)等行业,其经营活动现金流占比和现金流净额占比均有所提升,现金流状况良好。
4. **在紧货币和紧信用环境下表现稳健的行业**:电力及公用事业、石油石化和国防军工等行业,在历史上即使在货币和信用双重收紧的环境中,ROE也没有明显下滑,展现出较强的业绩韧性。
报告还提到了潜在的风险,包括经济增速低于预期和政策收紧导致的市场风险偏好降低。面对这些风险,投资者应关注企业盈利增长的持久性和行业趋势,以做出更明智的投资决策。
这份专题报告发布于2021年5月2日,旨在帮助投资者理解和评估盈利高增长的持续性,并提供了一套分析框架,包括关注企业基本面、行业竞争态势、财务健康状况和现金流质量等因素。通过深入研究这些指标,投资者可以更好地判断企业的长期盈利能力,以应对可能的市场变化。