报告标题：建筑行业2020年报2021一季报综述：央企及民企龙头经营持续改善，继续关注“低股价、低估值、有变化”标的
报告概述了建筑行业的2020年度业绩和2021年第一季度的表现，强调了中央企业和民营企业龙头在经营上的持续改善。以下是对报告内容的详细解读：
1. 行业数据总览：
2020年，建筑行业订单加速增长，全口径基建投资额同比增长3.4%，房地产投资增长7%，制造业景气度触底反弹。新签订单总额达到32.52万亿元，同比增长12.4%，显示出Q2以后的强劲复苏势头。
2. 上市建筑企业2020年报总结：
- 收入与利润：行业整体营业收入增长14.34%，归母净利润增长6.31%。中央企业和地方国企的收入增速分别达到12.78%和14.82%，民营企业归母净利润增速较高，尤其钢结构企业表现突出。
- 盈利能力：建筑企业毛利率和净利率连续两年下滑，这可能与原材料和人工成本上升有关。然而，民营企业ROE（净资产收益率）水平同比上升，显示其盈利能力增强。
- 营运能力：应收账款周转天数减少，由67.85天下降至63.83天，连续三年呈现下降趋势，表明企业收款效率提高。
- 现金流状况：2020年经营性现金流显著改善，特别是中央企业，这得益于宏观流动性改善和“清收清欠”工作的推进。
3. 2021年第一季度业绩总结：
- 收入增长恢复，相比2019年第一季度年化增长19.67%。
- 期间费用率下降，ROE提升0.85个百分点，恢复到2019年同期水平。
- 经营性现金流继续改善，相较于2020年第一季度减少流出，较2019年第一季度也有显著改善。
4. 2021年市场表现：
建筑板块跑赢大盘，其中推荐的森特股份、中钢国际和鸿路钢构等股票表现良好。尽管预计全年基建投资增速会因资金紧张而放缓，但市场份额将向行业龙头集中。
5. 建议关注的三大变化：
- 变化1：行业竞争格局强化，龙头企业的竞争优势进一步凸显。
- 变化2：混合所有制改革加速，新的实际控制人或重要股东的加入可能带来变革。
- 变化3：政策落地推动新业务需求增长，如低碳冶金、BIPV（光伏建筑一体化）等新兴领域。
6. 推荐投资标的：
基于以上变化，报告推荐关注钢结构制造龙头鸿路钢构、装饰龙头金螳螂，以及基建央企中国中铁、中国铁建和中国建筑。此外，还建议关注中钢国际（低碳冶金龙头，受宝武托管）、四川路桥（西南基建龙头，受益于大股东战略重组），以及森特股份（隆基股份的入股，BIPV领域的合作拓展）。
风险提示：基建投资、新签订单、订单执行和企业回款可能不及预期，需谨慎对待。
本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师孟杰和王翩翩撰写，提供行业投资策略指导，建议投资者关注具有低股价、低估值且存在积极变化的建筑行业标的。
