环保行业的年报和一季报揭示了该领域正在经历深刻的变革，工程项目的加速转变为运营模式，以及行业现金流的显著改善，预示着环保板块的投资新机遇。行业2020年总收入达到2399亿元，同比增长11%，尽管归母净利润受到大额资产减值影响略微下滑，但剔除非正常因素后，实际增长率为11.63%。这种增长的背后，是行业结构的优化和现金流状况的强化。
环保行业的运营资产占比显著提高，从43%的水平反映出过去大量投资的工程项目正逐步转化为稳定的运营资产。这一转变带来了更稳定的收入来源和更好的现金流表现。具体表现为净现比（净现金流量与净利润的比例）从2017年的0.97跃升至1.9，显示行业的现金回收能力增强，财务健康状况改善。
商誉占比的持续下降也是一个积极信号。2020年，商誉占比较2017年下降了1.6个百分点至2.13%，表明行业并购带来的风险在逐步降低。这为投资者提供了更为稳健的投资环境，增强了市场的信心。
根据行业的发展阶段，环保板块可以分为稳定期、成长期和成熟期三个部分。稳定期板块，如固废处理和水处理，由于竞争格局的稳定和产业链的拓展，如焚烧技术和污水资源化的应用，将带来稳健的增长。其中，三峰环境、瀚蓝环境和旺能环境等公司在运营资产比例提升和自由现金流改善方面表现出色。
成长期板块，包括危废处理和环卫服务，因其高成长性和市场竞争格局的演变，具有较高的投资潜力。高能环境等企业在行业中展现出强大的增长势头，值得关注。
成熟期板块，如水务和供暖，以高分红和稳定收益为特点，如联美控股，更倾向于通过外延式并购来寻求增长。
碳中和目标的提出为环保行业带来了新的市场机遇，尤其是再生资源利用领域。城市固废循环、工业循环再生和污水资源化等领域将迎来万亿市场规模，膜法水处理技术的广泛应用将推动碧水源等企业的发展。
然而，行业也面临一定的风险，如融资政策的不确定性、EPC工程结算延迟、运营补贴发放滞后以及产能利用率不足等问题。因此，投资者在关注现金流优质、高成长和商誉问题解决的企业时，也需要对这些潜在风险有所警惕。
分析师郭鹏和许洁指出，环保行业已进入配置的新起点，随着碳中和交易市场的开启和公募REITs的发行，行业估值有望得到提升，为公司提供资金保障。近期的相关研究报告进一步强调了环保行业在绿色低碳政策下的发展动向。
环保行业在工程转运营、现金流改善和政策支持的驱动下，正展现出强劲的增长势头。投资者应关注不同发展阶段的板块特点，结合政策导向和企业基本面，把握投资机会。
