信视角看债:情绪仍待修复(25页).pdf
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【报告概述】 这篇名为"信视角看债:情绪仍待修复(25页)"的研究报告,由中信证券研究部的明明、李晗等人撰写,分析了2021年6月9日中国信用债券市场的状况。报告指出,尽管市场在2021年初经历了波动,但随着资金面的稳定,信用债净融资逐渐转正。然而,5月份出现了自今年初以来的首次净偿还,主要受到城投债供给收缩的影响,特别是河南、河北、天津、山西等地区,这些区域的一级发行和二级市场表现均相对较弱。 【市场情绪与融资情况】 报告强调了信用债市场情绪的修复进程尚未完成。一级市场中,国企风波后信用债净融资曾一度转负,但在3-4月大量到期的情况下,市场仍保持了超过4000亿元的净融资。然而,5月的1543亿元净偿还显示了市场的谨慎态度,主要源于城投债供应的减少。与此同时,河南、河北等地的信用债发行和市场表现持续疲软,区域利差较国企风波前有所扩大,至今未恢复到之前的水平。 【市场估值】 1. 信用债收益率整体下降:5月份,各评级中票收益率普遍下滑,3年期债券收益率下降幅度尤为显著,达到12-21bps。 2. 信用利差持续压缩:短期信用利差压缩尤为明显,超过20bps,长期信用利差也有8bps的压缩。目前,中高等级信用债的利差处于历史低位。 3. 3年期债券的性价比较高:3Y-1Y的期限利差出现压缩,显示投资者倾向于长期投资。 【热点板块分析】 1. 地产债:民营地产债呈现净偿还状态,美元债则有小额净融资,而信托融资减少。房企主体利差分化明显,形成“K”型走势。 2. 煤炭债:煤炭价格与行业利差之间的负相关性在2021年被打破,这可能与2020年末区域煤企的违约事件有关。但地方政府的托底措施、煤炭价格上涨以及行业度过困难时期等因素显示出积极信号。 【绿债市场动态】 4-5月,绿债(包括碳中和债)发行规模因前期试点项目的密集落地而有所下降。截至2021年6月3日,已发行的碳中和债共60只,规模达997.4亿元,主要集中在AAA级,以公用事业为主导,其次是城投和银行。短债占比低,3年期债券占据主导。 【风险提示】 报告提到了可能影响市场的风险因素,包括资金供应收紧和违约风险超出预期。 总结来说,这份报告深入剖析了当前中国信用债券市场的状况,揭示了一级市场情绪、信用利差变动、热点板块特点以及绿色债券市场的发展趋势。投资者应关注这些因素对市场的影响,以及潜在的风险点。
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