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从海外上市到回归A股的战略调整.doc
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![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85999241/bg1.jpg)
分论三
中国上市公司结构和上市资源配置的战略调整:
从海外上市到回归 A 股
摘 要
本分论针对当前中国出现的内地企业(尤其是国有大型企业)海
外上市热潮,以内地上市资源配置模式变迁(从审批制到核准制)
为界对 1992-2000 年与 2001 至今两个时期的中国内地企业海外
上市现象的历史变动轨迹及其所有制、产业、上市模式等特征做
了较为系统的介绍,并通过资产分布、产业分布、收益状况以及
市场特征指标等视角对当前沪深两地和中国香港市场中内地上
市公司状况的对比分析,较为全面、系统地展示了内地上市资源
境内外配置现状。随后对中国
内地公司海外上市的积极与消极经济效应从理论上做了反
思。从中国内地目前的情况看,尽管内地企业赴港上市符合其微
观利益且在短期内还无法幸免,但从中国内地金融体系功能完善
视角来看,当前中国内地上市企业差不多初现蓝筹航母群的端倪,
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85999241/bg2.jpg)
因此,优质大型特大型内地企业的回归 A 股并以此为基础打造内
地市场的蓝筹航母群就构成了以后中国资本市场进展新战略的
核心内容。这一战略的实施不仅是中国内地资本市场进展与功能
转型的内在要求,而且关于推动中国内地金融体系现代化进程以
及中国内地资本市场的国际化都至关重要。
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85999241/bg3.jpg)
Abstract
This topic is mainly concerned with a systematic
introduction of listing mode in two periods and their
characteristics such as the ownership, industry,
listing modes and so on. From the perspectives of
assets distribution, industry distribution, earning
condition and market characteristics indicators, we
make a comparative analysis on the situation of
mainland companies listed in Shanghai and Shenzhen
market and Hongkong market of China, showing the
current situation of inside and outside allocation of
the mainland listing resources fully and
systematically.
Then we make a theoretical retrospection of the
positive and negative economic effects of these
overseas listing. Although overseas listing conforms to
company’s individual interests and inevitablly in
short term for mainland enterprises listed in Hongkong
market, from the perspective of perfecting the function
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85999241/bg4.jpg)
of China’s mainland financial system, Since current
mainland listed enterprises had showed the signal of
becoming blue-chips , therefore, it is the core content
of the future development strategy for China capital
market that the high quality large and super
large-sized enterprises return back to A shares market
and on the basis of which build up “the blue-chip
aircraft carrier group” in the mainland market. The
implementation of the strategy is not only the
intrinsic requirements of the development and function
transformation of China’s mainland capital market, but
also is of vital importance to promote the process of
modernization of mainland financial system and
internationalization of capital market of China.
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85999241/bg5.jpg)
1. 引 言
满足上市标准的股份公司是现代市场经济中最重要的金融
资源之一,也是一国(或地区)资本市场存在与进展的基石。但
问题是,一方面由于中国内地资本市场现存的严格且带有一定行
政治理色彩的证券发行核准制度、相对较小的市场容量以及选择
上对国有企业的所有制偏好等因素的阻碍,“排队上市”现象在
中国内地愈演愈烈,大量的公司(尤其是民营中小企业)无法获
得在内地市场公开发行权益融资的机会,另一方面考虑到和中国
内地现有的资本市场相比,国际资本市场具有进展成熟、市场容
量大、资金供给充足、相关法制成熟、监管完善、手续相对便捷
等明显的优点,加之近年来各国证券交易所勇于创新,适应不同
区域市场的要求开发出针对不同企业不同要求的上市相关产品,
因此相当数量与资产规模的优质中国内地企业或是自发或是在
内地有关政府部门的政策授意下纷纷踏上了海外上市之路——
要么采取 H 股、N 股及 S 股等直接形式,要么通过存托凭证
(DR)、海外分拆以及海外买壳等方式间接上市,上市地覆盖香
港、纽约、伦敦、新加坡、温哥华等全球要紧金融市场。(参见
图 3-1)目前,大盘绩优国有公司的海外(要紧是香港)优先上
市更是成为当前中国内地上市资源配置模式及政策导向上一个
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